01. Geschiedenisinstellingen
Goud 2020-2024: De basis die 2025 mogelijk maakte
De doorbraak in 2025 kwam niet uit de lucht vallen. Om te begrijpen waarom goud zich zo heeft ontwikkeld, moet je kijken naar de eerdere koersontwikkeling en wat de koers heeft doorstaan zonder in te storten.
De piek van $2.075 per ounce in 2020 (augustus 2020) werd aangewakkerd door de monetaire expansie en de nulrente tijdens de COVID-periode. Toen de Fed in 2022 agressief begon met het verhogen van de rente, verwachtten velen een ineenstorting van de goudprijs. In plaats daarvan consolideerde de prijs zich – met een dieptepunt van $1.620 in 2022 en een slotkoers van $1.865 aan het eind van 2022. Deze veerkracht, ondanks de snelste renteverhogingscyclus sinds de jaren 80, was het eerste belangrijke signaal dat de vraagstructuur naar goud permanent was veranderd.
| Jaar | Jaarlijks gemiddelde (USD/oz) | Jaar-op-jaar verandering | Belangrijke macro-driver |
|---|---|---|---|
| 2020 | $1.773 | +27% | COVID-stimulus, nulrente, hoogste punt augustus: $2.075 |
| 2021 | $1.798 | +1% | Economisch herstel, stijgende inflatie; goud consolideert. |
| 2022 | $1.800 | +0% | Fed +425 bps; Rusland-Oekraïne piekt naar $2.070, daarna een correctie. |
| 2023 | $1.940 | +8% | Bankencrisis (SVB), recordaankopen door centrale bank; hoogste punt in december: $2.147 |
| 2024 | $2.386 | +23% | Verwachtingen ten aanzien van de koerswijziging van de Fed, geopolitieke risicopremie, centrale banken 1.092t |
| 2025 | $3.431 | +44% | 53 nieuwe all-time highs; vraagrecord van 5.002 ton; instroom in ETF's 801 ton |
Wat opvalt in deze tabel is de periode 2022-2023. Terwijl de S&P 500 in 2022 met 19% daalde, bleef de goudprijs nagenoeg gelijk. Bitcoin daalde met 65%, maar goud bleef stabiel. De Fed Funds-rente steeg van 0% naar 4,25% – normaal gesproken desastreus voor activa zonder rendement – maar goud trok zich er weinig van aan. De reden was structureel: centrale banken waren een permanente, prijsongevoelige koper geworden die zich niets aantrok van reële rendementen.
| Bezit | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Goud (XAU/USD) | +27% | +1% | 0% | +13% | +27% | +44% |
| S&P 500 | +18% | +29% | -19% | +26% | +23% | ~+8% |
| USD-index (DXY) | -7% | +7% | +15% | -2% | +7% | ~−5% |
| Bitcoin | +302% | +60% | -65% | +157% | +121% | ~+30% |
De veerkracht van goud in 2022 – het bleef stabiel terwijl de aandelenmarkten instortten en cryptovaluta met 65% daalden – bevestigde de geloofwaardigheid ervan als een echt anker in een beleggingsportefeuille, in plaats van slechts een speculatieve veilige haven. Die geloofwaardigheid trok de institutionele beleggers aan in 2024 en 2025.
02. Rallyrijders van 2025
De rally van 2025 werd aangedreven door vier gelijktijdig draaiende motoren – een zeldzame samenloop van omstandigheden.
Het rapport ' Gold Demand Trends: Full Year 2025' van de World Gold Council documenteert een recordvraag van 5.002 ton – de eerste keer in de geschiedenis dat de vraag in een kalenderjaar de 5.000 ton overschreed. Wat 2025 onderscheidde van eerdere bullruns was niet één dominante drijfveer, maar de gelijktijdige activering van meerdere koperscategorieën.
Motor 1: De instroom in ETF's sloeg om van uitstroom naar recordinstroom.
Goud-ETF's remden de vraag in 2022 en 2023 af, omdat stijgende reële rendementen obligaties aantrekkelijker maakten. De omslag kwam in 2024 en in 2025 was er sprake van een ware vloedgolf. De wereldwijde goud-ETF-portefeuille groeide met 801 ton in heel 2025 – het op één na sterkste jaar in de geschiedenis van de ETF-gegevens. Alleen al in het derde kwartaal van 2025 werd een recordbedrag van 24 miljard dollar aan ETF-instromen geregistreerd, met een toevoeging van 222 ton in drie maanden. Noord-Amerika was koploper met 346 ton tot nu toe dit jaar, gevolgd door Europa met 148 ton en Azië met 118 ton.
Dit is belangrijk omdat ETF-stromen het meest liquide, transparante en trendgevoelige segment van de markt vormen. Toen Westers institutioneel kapitaal na een afwezigheid van twee jaar weer in goud investeerde, bevestigde dit de kooptrend van centrale banken die zich al jaren aan het ontwikkelen was.
Motor 2: Centrale banken — 16 opeenvolgende jaren van netto-aankopen
Centrale banken kochten in 2025 netto 863 ton goud , de bovengrens van hun verwachte bandbreedte. Dit volgde op 1.092 ton in 2024 en 833 ton in 2023. De constante kopersbasis omvat Polen, China, India, Turkije en meer dan 20 andere centrale banken van opkomende markten die hun portefeuille diversifiëren en minder afhankelijk worden van in dollars luidende activa. Volgens de Central Bank Survey 2025 van de World Gold Council verwacht 73% van de respondenten onder de centrale banken dat het aandeel van de Amerikaanse dollar in de wereldwijde reserves over vijf jaar lager zal zijn, terwijl 76% verwacht dat het aandeel van goud hoger zal zijn.
In tegenstelling tot ETF-beleggers worden centrale banken niet gedreven door kortetermijnprijsmomentum. Ze kopen structureel, wat betekent dat ze een duurzame prijsbodem creëren die er niet zou zijn geweest tijdens de bullmarkten van 2008-2011 of 2018-2020.
Motor 3: Politieke onzekerheid en de-dollarisering
Het tariefbeleid van de Trump-administratie, dat begin 2025 werd aangekondigd en gedeeltelijk werd ingevoerd, zorgde voor aanhoudende onzekerheid op de valuta- en aandelenmarkten. Wanneer de Amerikaanse dollar verzwakt of wanneer beleggers twijfelen aan de stabiliteit van in dollars luidende reserveactiva, neemt de vraag naar goud internationaal toe – met name vanuit Azië, met name China en India, waar de koopkracht in goud toeneemt naarmate de dollar verzwakt. De DXY daalde in 2025 met ongeveer 5%, wat een extra impuls gaf aan de goudprijs in andere valuta dan de dollar.
Motor 4: De rekenkunde van schaarste
De groei van het aanbod uit mijnen kan de vraag niet bijbenen. De wereldwijde goudproductie uit mijnen bereikte in 2024 circa 3.645 ton, een bijna recordniveau, maar de vraag van 5.002 ton vereiste nog steeds een afname van de voorraden uit recycling en de officiële sector. Er werd in 2023 en 2024 wereldwijd geen grote goudafzetting (gedefinieerd als meer dan 2 miljoen ounces) ontdekt. De gemiddelde tijd tussen ontdekking en productie bedraagt meer dan 10 jaar. Het aanbod uit mijnen is structureel beperkt, en die beperking wordt steeds groter naarmate de rijkste afzettingen ter wereld steeds verder uitgeput raken.
| Vraagsegment | Volume in 2025 (tonnen) | Verandering ten opzichte van 2024 |
|---|---|---|
| Totale investering (incl. OTC) | 2.175 | +84% |
| Instroom in goud-ETF's | 801 | +134% (alleen al in het derde kwartaal) |
| Netto aankopen door de centrale bank | 863 | Bovengrens van het verwachte bereik |
| Sieradenconsumptie | ~1.850 | Iets lagere prijsgevoeligheid |
| Technologie | ~330 | Stabiel; AI-elektronica ter ondersteuning |
| Totale vraag | 5.002 | Record jaarlijks totaal |
De stijging van 84% in de investeringsvraag – van kopers van goudstaven en -munten in Azië en ETF-kopers in het Westen – was de meest veelzeggende statistiek van 2025. Het bevestigt dat de herwaardering van goud geen tijdelijke geopolitieke angst was, maar een structurele herwaardering door geïnformeerd kapitaal met een lange beleggingshorizon.
03. Q1 2026: De ATH en de correctie
Een piek van $5.405, gevolgd door een correctie van 16% — wat de cijfers ons werkelijk vertellen.
Goud begon 2026 met een voortzetting van de positieve trend van 2025. De World Gold Council registreerde een intra-periode hoogtepunt van US$ 5.405 per ounce in het eerste kwartaal van 2026, waarbij sommige bronnen intraday-koersen van rond de $ 5.595 noemden. Het rendement in het eerste kwartaal bedroeg ongeveer +6%.
De correctie die volgde was scherp. Eind maart 2026 meldde Reuters spotprijzen van rond de $4.600. Begin februari was de prijs even teruggevallen naar $4.098, waarna deze zich herstelde. Begin mei 2026 handelde goud rond de $4.564 per ounce – ongeveer 16% lager dan de piek in het eerste kwartaal.
De directe aanleiding voor de correctie in maart was de escalatie van het conflict met Iran, die aanvankelijk de goudprijs deed dalen doordat de olieprijs steeg, de dollar herstelde en longposities met hefboomwerking gedwongen werden afgebouwd. Dit patroon is eerder waargenomen op de goudmarkten: wanneer geopolitieke gebeurtenissen verschuiven van een "angstpremie" naar een "risico op olie-inflatie", kan de goudprijs dalen, zelfs als dezelfde gebeurtenis de prijs in een eerder stadium juist had kunnen opdrijven.
| Bullmarktperiode | Piek | Slechtste intracycluscorrectie | Resultaat |
|---|---|---|---|
| Bullrun van 2008-2011 | $1.920 (september 2011) | -34% (eind 2008) | Hervatting van de rally; netto +166% van 2008 tot de piek in 2011 |
| Bullrun van 2018-2020 | $2.075 (augustus 2020) | -12% (verkoopgolf door COVID in maart 2020) | Binnen enkele maanden hersteld; nieuw ATH binnen 5 maanden. |
| cyclus 2023-2026 | $5.405 (eerste kwartaal 2026) | -16% (tot en met mei 2026) | Lopende ontwikkelingen — $4.300 wordt als belangrijk structureel niveau in de gaten gehouden |
Historisch gezien vertegenwoordigden correcties van 12-20% binnen een structurele goudbullmarkt eerder instapmomenten dan omkeringen. De cruciale vraag is of de structurele vraagfactoren – aankopen door centrale banken, ETF-stromen, de-dollarisering – intact blijven. De World Gold Council meldde dat de aankopen door de officiële sector en de vraag naar goudstaven en -munten tot en met het eerste kwartaal van 2026 stabiel bleven, wat erop wijst dat de bodemprijs duurzamer is dan in een puur speculatieve markt.
04. Institutionele prognoses voor 2026-2027
De positie van de grote banken – en de omstandigheden die de verschillende scenario's onderscheiden.
Wanneer grote instellingen koersdoelen voor goud vaststellen, extrapoleren ze niet alleen trendlijnen. Ze geven ook hun mening over het beleid van de Fed, de dollar, het gedrag van centrale banken en de geopolitieke risicopremie. Dat is de reden waarom de spreiding van de institutionele voorspellingen momenteel zo groot is: de onzekerheid rond deze variabelen is uitzonderlijk hoog.
| Instelling | Doelstelling eind 2026 | Kernveronderstelling |
|---|---|---|
| JP Morgan Global Research | $6.300 | Aanhoudende vraag van centrale banken en investeerders; aanhoudende zwakte van de dollar. |
| Wells Fargo Investment Institute | $6.100–$6.300 | Structurele vraag, geopolitieke risicopremie, voortzetting van ETF's |
| UBS | $6.200 (gemiddeld) | Trend van de-dollarisering; waarschijnlijkheid van versoepeling door de Fed |
| Goldman Sachs | $5.400 | De-dollarisering en diversificatie van de particuliere sector; een conservatievere visie van de Fed |
| Morgan Stanley | $4.800 (gemiddeld) | Gematigde groei, Fed handhaaft rente langer, dollar blijft ondersteund |
| Deutsche Bank | $4.500 (gemiddeld) | De dollar is veerkrachtig; de vraag neemt af na een speculatieve piek. |
| HSBC | $4.800 | Meest conservatieve benadering: reële rendementen hoger, risicobereidheid keert terug |
De bandbreedte — van $4.500 tot $6.300 — is ongebruikelijk breed voor institutionele goudprognoses. Dit weerspiegelt een oprecht meningsverschil over de vraag of de huidige situatie een langdurige structurele verschuiving is of een cyclische overschrijding. De prognose van JP Morgan van $6.300 impliceert dat de goudprijs tegen het einde van het jaar met ongeveer 38% zal stijgen ten opzichte van het huidige niveau. De prognose van HSBC van $4.800 impliceert dat de goudprijs slechts het recente verlies goedmaakt, met beperkt verder opwaarts potentieel.
Doelstellingen voor 2027: de langere termijn
Voor 2027 voorspelt JP Morgan Global Research een gemiddelde goudprijs van $5.200–$5.400 per ounce. Goldman Sachs verwacht $5.000. Deze voorspellingen impliceren dat zelfs de optimistische banken niet geloven dat goud in 2027 de opwaartse trend van 2025 zal voortzetten. Zij verwachten een geleidelijker stijging, gedreven door structurele vraag in plaats van speculatieve versnelling.
| Scenario | Indicatief bereik | Voorwaarden vereist | Waarschijnlijkheidsgewicht (schatting van de auteur) |
|---|---|---|---|
| Stier | $5.400–$6.300+ | De dollar verzwakt verder, de Fed verlaagt de rente twee tot drie keer in de tweede helft van 2026, de instroom in ETF's hervat, de geopolitieke spanningen houden aan en de centrale banken handhaven een tempo van meer dan 800 ton. | 30% |
| Baseren | $4.700–$5.300 | De aankopen door de centrale bank blijven stevig (600-700 ton), de investeringsvraag koelt af maar blijft positief, de Fed handhaaft de rente of verlaagt deze eenmaal, de dollar blijft neutraal. | 45% |
| Beer | $4.000–$4.600 | Fed geeft signaal af voor hervatting renteverhogingen, DXY stijgt boven de 110, risicobereidheid vermindert de premie voor veilige havens, uitstroom uit ETF's keert terug | 25% |
Het basisscenario weerspiegelt de opvatting dat de structurele vraag naar goud – die niet verdween tijdens de correctie – een bodem blijft vormen die ruim boven het niveau van vóór 2025 ligt, zelfs als de speculatieve en angstpremies gedeeltelijk worden afgebouwd. Het pessimistische scenario vereist niet alleen een lagere goudprijs, maar ook een actieve ommekeer in de kooptrend van de centrale banken, wat historisch ongekend zou zijn. Het optimistische scenario vereist dat de macro-economische omstandigheden na de huidige consolidatiefase weer in het voordeel van goud verschuiven.
5. Belangrijke variabelen om in de gaten te houden tot en met 2027
Zes indicatoren die bepalen welk scenario zich zal ontvouwen.
In plaats van te gissen welk scenario zich zal ontvouwen, is het nuttiger om te bepalen welke gegevenspunten u moet bijhouden. Elk van de volgende variabelen heeft een directe en goed gedocumenteerde invloed op de goudprijzen.
1. Reële rendementen in de VS (TIPS-markt). Een rendement op 10-jarige TIPS van meer dan 1,5% zou de opportuniteitskosten van het aanhouden van goud aanzienlijk verhogen. De huidige situatie laat zien dat de reële rendementen zich in de buurt van de hoogste niveaus sinds 2015 bevinden – dit is het belangrijkste drukpunt voor de goudprijs op korte termijn. Houd de TIPS-markt in de gaten voor eventuele veranderingen in het signaal van de Fed.
2. Richting van de DXY. Goud en de dollar hebben over periodes van 12 maanden een voortschrijdende correlatie van ongeveer -0,5 tot -0,7. Een aanhoudende beweging van de DXY boven de 108-110 zou de koopkracht van goud voor Aziatische kopers verminderen en leidt doorgaans tot verkoopdruk. Omgekeerd zou een terugkeer van de DXY onder de 100 een sterke steun zijn.
3. Het tempo van de aankopen door centrale banken. De Central Bank Survey 2025 van de World Gold Council voorspelde een gemiddelde van 585 ton per kwartaal in 2026 – ongeveer 2.340 ton per jaar als dit tempo wordt aangehouden. Elk signaal van verminderde officiële aankopen zou de meest duurzame structurele steunpilaar van de markt wegnemen. IMF COFER-gegevens worden kwartaal gepubliceerd.
4. Netto-instromen in ETF's (maandelijks). De ETF-gegevens van de World Gold Council worden maandelijks gepubliceerd. Aanhoudende positieve netto-instromen – zelfs bescheiden – duiden erop dat de bredere institutionele beleggersgemeenschap constructief blijft. Een terugkeer naar uitstromen vergelijkbaar met 2022-2023 zou het duidelijkste tactische waarschuwingssignaal zijn.
5. Geopolitieke escalatie versus de-escalatie. Het huidige conflict met Iran en de impact ervan op de energiemarkten hebben een "oorlogspremie" gecreëerd die twee kanten op werkt: aanvankelijke angst kan de goudprijs opdrijven, maar een langdurig conflict met een olie-inflatieschok kan leiden tot risicoaversie en verkoopdruk die zowel goud als aandelen raakt. Houd de ontwikkelingen in het Midden-Oosten en het conflict tussen Rusland en Oekraïne nauwlettend in de gaten.
6. Het structurele niveau van goud van $4.300. Dit niveau komt ongeveer overeen met het 200-weeks voortschrijdend gemiddelde en de prijsbasis van 2025 vóór de uiteindelijke versnelling in het vierde kwartaal. Als de goudprijs meerdere weken onder de $4.300 blijft, zou dat een belangrijke structurele breuk betekenen die een herziening van de basis en de bullish scenario's rechtvaardigt.
| Indicator | Stiersignaal | Berensignaal | Status in mei 2026 |
|---|---|---|---|
| 10-jarige TIPS-rendement | <0,5% | >2,0% | Neutraal (~1,2%) |
| DXY | <98 | >110 | Neutraal (~103) |
| CB kwartaalinkoop | >600t/kwartaal | <200t/kwartaal | Gegevens voor het eerste kwartaal van 2026 in de gaten houden |
| Maandelijkse instromen van ETF's | Netto +50 ton/maand | Netto -50 ton/maand | Neutraal/licht positief |
| Prijs versus niveau van $4.300 | Vasthouden boven $4.500 | Sluiting onder de $4.300 | Kijken (~$4.564) |
06. Conclusie
Structureel bewijsmateriaal intact; tactisch beeld gemengd — voorwaardelijke veroordeling is het juiste kader.
De goudrally van 2025 was geen op zichzelf staande gebeurtenis of een tijdelijke paniekreactie. Deze was gebaseerd op een zeldzame samenloop van omstandigheden: recordinstromen in ETF's, de hoogste aankopen door centrale banken ooit, geopolitieke risicopremies en een structureel zwakkere dollar – en dit alles tegelijkertijd. Deze vraagarchitectuur is niet ingestort tijdens de correctie van maart tot mei 2026.
Tegelijkertijd is de correctie reëel. Goud heeft 16% van zijn piek in het eerste kwartaal van 2026 ingeleverd. De reële rendementen blijven hoog. De Fed heeft aangegeven dat er in 2026 slechts beperkte renteverlagingen zullen plaatsvinden. Dit zijn legitieme tegenwinden die betekenen dat goud voortdurende macro-economische validatie nodig heeft in plaats van een automatische extrapolatie van de trend voor 2025.
De consensus onder institutionele beleggers — aangevoerd door JP Morgan met een koersdoel van $6.300 en Goldman Sachs met $5.400 voor eind 2026 — suggereert dat de meerderheid van de analisten met een grote kapitaalbasis nog steeds hogere goudprijzen tegen het einde van het jaar verwacht. Maar met HSBC op $4.800 en Morgan Stanley op $4.800 is er een plausibel scenario van een zijwaartse beweging, waarbij goud zich gedurende het grootste deel van 2026 consolideert voordat er een volgende opwaartse beweging plaatsvindt.
Voor elke belegger die de blootstelling aan goud overweegt, is de belangrijkste vraag niet "wat is de doelprijs?", maar "welke van de zes variabelen op de watchlist beweegt in welke richting?". Het antwoord op die vraag zal veel meer voorspellend zijn dan welke prijsvoorspelling dan ook.
Referenties
Primaire en waardevolle bronnen
- World Gold Council, Trends in de vraag naar goud: volledig jaar 2025 — primaire bron voor het vraagvolume, ETF-stromen en gegevens van centrale banken in 2025.
- World Gold Council, Goudvooruitzichten 2026 — institutionele vraagprognoses en structurele drijfveren
- World Gold Council, Trends in de vraag naar goud: Q1 2026 — Hoogste prijs in Q1, correctiegegevens, update over de structurele vraag
- World Gold Council, Trends in de vraag naar goud: Q3 2025 — Recordbedrag voor ETF's in het derde kwartaal: $24 miljard, 222 ton instroomgegevens
- JP Morgan Global Research, Vooruitzicht voor de goudprijs — Doelprijs van $6.300 eind 2026 en toelichting daarop
- GoldSilver.com, Goudprijsvoorspelling 2026-2027: Belangrijkste voorspellingen van topanalisten — institutionele doelcompilatie
- World Gold Council, enquête naar goudreserves van centrale banken 2025 — 73% verwacht dat het aandeel van de dollar zal dalen, 76% verwacht dat het aandeel van goud zal stijgen
- IMF COFER-gegevensoverzicht Q2 2025 — USD-aandeel op 56,32%, trendgegevens over goudaandeel
- World Gold Council, Gold Focus Blog januari 2026 — analyse van het mijnaanbod en de context van "piekgoud"
- Fortune, 4 mei 2026 — actuele goudprijs (spotprijs) ($4.564)