Hoe AI de AEX-index de komende tien jaar zou kunnen hervormen

01. Historische context

AI is belangrijk voor AEX omdat de index geconcentreerd en wereldwijd is en zich al bijna op recordhoogte bevindt.

De AEX sloot op 15 mei 2026 op 1.010,44, tegenover 435,88 tien jaar eerder, een stijging van 131,82% en een samengesteld jaarlijks groeipercentage (CAGR) van 8,77% over de afgelopen 10 jaar, gebaseerd op grafiekgegevens van Yahoo Finance. De maandelijkse piek in dezelfde periode van 10 jaar was 1.027,02 in januari 2026, en het 52-weekse hoogtepunt in de Yahoo-metadata was 1.036,02. Met andere woorden, de markt beschouwt de AEX niet als een noodlijdende benchmark die op een succesverhaal wacht; de markt beschouwt de AEX als een volwassen, wereldwijd georiënteerde index die al dicht bij zijn hoogtepunten staat.

Datagestuurde visualisatie voor AEX-index en AI-blootstelling — De AI-these is reëel voor de AEX, maar de effecten worden voornamelijk doorgegeven via een geconcentreerde groep grote bedrijven en via de productiviteit van de eurozone, en niet via een algemene herwaardering van alle aandelen in de index.

AEX-raamwerk voor verschillende beleggingshorizonten

Horizon	Wat het belangrijkst is	Wat zou de these versterken?	Wat zou de these verzwakken?
1-3 maanden	Inflatie, standpunt van de ECB en commentaar op de vraag naar halfgeleiders	De inflatie in de eurozone koelt af ten opzichte van de 3,0% in april en de winsten van AI-gerelateerde bedrijven blijven stabiel.	De energieschok houdt aan en de commentaren van het management worden voorzichtiger.
6-18 maanden	Of investeringen in AI zich vertalen in omzet, marges en herzieningen.	Positieve EPS-herzieningen in Europa en aanhoudende vraag naar apparatuur	De investeringen overtreffen de inkomsten en de waarderingsondersteuning verdwijnt.
Tot 2030	De vraag is of AI de cashflow van AEX buiten een smalle technologiecluster zal tillen.	Brede productiviteitswinsten en een grotere deelname van de sector	De voordelen blijven geconcentreerd, terwijl regelgeving en tarieven de veelvouden beperken.

De samenstelling is van belang. Uit het factsheet van Euronext per 31 maart 2026 blijkt dat de tien grootste bedrijven 75,42% van de AEX uitmaken, terwijl het aparte overzicht van de samenstelling Shell op 16,02%, ASML op 14,69%, Unilever op 12,41%, ING op 7,54% en RELX op 6,11% laat zien. AI is daarom vooral relevant voor de AEX omdat een handvol zeer grote bedrijven de hele index kan beïnvloeden.

Die concentratie werkt twee kanten op. Het geeft de AEX een directe link naar de uitgaven aan halfgeleiders en informatiediensten, maar het betekent ook dat AI nog geen breed gedragen verhaal is op de Nederlandse markt. De kansen voor AI zijn het grootst als het zich vanuit de halfgeleidersector en informatiediensten uitbreidt naar de inkomsten uit consumentengoederen, industrie, financiën en gezondheidszorg, in plaats van een beperkte investeringscyclus te blijven.

02. Belangrijkste krachten

Vijf manieren waarop AI de langetermijnvisie op AEX wezenlijk zou kunnen veranderen.

Ten eerste heeft AI al een direct inkomstenkanaal binnen de AEX. ASML rapporteerde een netto-omzet van 8,8 miljard euro en een nettowinst van 2,8 miljard euro in het eerste kwartaal van 2026 en gaf aan dat de groeivooruitzichten voor de halfgeleiderindustrie zich verder versterken dankzij investeringen in AI-gerelateerde infrastructuur. ASM International rapporteerde een omzet van 862,5 miljoen euro en een aangepaste operationele marge van 33,1% in het eerste kwartaal van 2026 en stelde dat de door AI gedreven vraag in dat kwartaal verder was toegenomen. Dit zijn geen abstracte AI-verhalen; het zijn actuele gegevens over omzet en marge binnen de index.

Ten tweede heeft de AEX een significant, maar geconcentreerd gewicht dat verband houdt met AI. Gebruikmakend van de Euronext-samenstelling van 31 maart 2026, vertegenwoordigen ASML, RELX, Prosus, ASM International en BESI samen 31,42% van de index. Dat is voldoende om trends in AI-investeringen, AI-software, digitale content en halfgeleiderverpakkingen op indexniveau relevant te laten zijn, maar nog steeds te geconcentreerd om aan te nemen dat AI de hele benchmark automatisch omhoog stuwt.

Ten derde kan AI de macro-economische omstandigheden verbeteren, maar de positieve effecten zullen in Europa waarschijnlijk beperkt blijven, tenzij de toepassing ervan breder wordt. De OESO schreef in april 2026 dat AI in een centraal scenario de jaarlijkse arbeidsproductiviteitsgroei in de G7-landen de komende tien jaar met 0,5 tot 1,0 procentpunt zou kunnen verhogen. Het IMF schatte in een rapport van 4 april 2025 over Europa de cumulatieve productiviteitswinst voor Europa als geheel op ongeveer 1% over een periode van vijf jaar, maar waarschuwde tegelijkertijd dat regelgeving die winst met meer dan 30% zou kunnen terugdringen als de blootstelling aan AI in gereguleerde taken en sectoren aanzienlijk zou worden verminderd.

Ten vierde verschuift de adoptie van pilotprojecten naar daadwerkelijk gebruik. De OESO meldde op 28 januari 2026 dat 20,2% van de bedrijven in 2025 AI gebruikte, een stijging ten opzichte van 14,2% in 2024 en 8,7% in 2023. Dit is belangrijk voor de AEX, omdat een duurzame AI-strategie een daadwerkelijke integratie in bedrijfsprocessen vereist, en niet alleen investeringen in datacenters aan het begin van de keten.

Ten vijfde kan AI alleen een waardering rechtvaardigen als het uiteindelijk de kasstroom verbetert. Een beleggingsproduct dat de AEX-index vertegenwoordigt, de iShares AEX UCITS ETF, had op 14 mei 2026 een koers-winstverhouding van 18,31 en een winst per aandeel van 5,55 volgens de productpagina van BlackRock. Bij die waardering kan AI een opwaartse trend rechtvaardigen als de winst exponentieel groeit, maar er is weinig ruimte voor een langere periode waarin de uitgaven sneller stijgen dan de inkomsten.

Vijf-factoren score-lens voor AEX en AI

Factor	Waarom dit belangrijk is	Huidige beoordeling	Vooroordeel
AI-gekoppeld indexgewicht	Bepaalt hoeveel invloed AI kan hebben op de totale winst.	Betekenisvol met 31,42%, maar nog steeds geconcentreerd in een paar namen.	Neutraal tot positief
Kapitaaluitgavencyclus voor halfgeleiders	ASML, ASM en BESI zijn belangrijke transmissiekanalen.	Nog steeds positief op basis van de bedrijfscommentaren voor het eerste kwartaal van 2026.	Oppermachtig
Macro-achtergrond	Rente en groei bepalen hoeveel waarderingsondersteuning er overblijft.	Gemengd: het bbp van de eurozone groeide in het eerste kwartaal van 2026 slechts met 0,1% ten opzichte van het voorgaande kwartaal, terwijl de werkloosheid laag bleef op 6,2%.	Neutrale
Inflatie en de ECB	De potentiële winst van AI is minder waard als de discontopercentages hoog blijven.	Een neerwaartse trend op korte termijn, nadat de inflatie in de eurozone in april 2026 naar 3,0% steeg en de ECB de rentetarieven ongewijzigd liet.	Bearish
Waarderingsdiscipline	Dit legt de lat hoog voor AI om rendement te genereren, en niet alleen maar enthousiasme.	Een koers-winstverhouding van 18,31 is acceptabel, maar niet goedkoop voor een macro-economische regio met trage groei.	Neutrale

De praktische conclusie is dat AI de AEX kan hervormen, eerst door de winstsamenstelling te beïnvloeden en later door de algehele productiviteit te verhogen. Het directe effect is al zichtbaar bij semicap- en informatiedienstverleners. Voor het bredere effect is nog bewijs nodig.

03. Tegengeval

Waarom de AI-case nog steeds zou kunnen tegenvallen

Het eerste risico is de macro-economische timing. Het bbp van de eurozone steeg in het eerste kwartaal van 2026 slechts met 0,1% ten opzichte van het voorgaande kwartaal, volgens de voorlopige schatting van Eurostat, terwijl de inflatie in de eurozone versnelde tot 3,0% in april 2026, van 2,6% in maart. Op 30 april 2026 handhaafde de ECB de depositofaciliteitsrente op 2,00% en waarschuwde expliciet dat hogere energieprijzen de risico's op inflatie en groeiachterstand versterkten. Als deze combinatie aanhoudt, kan het enthousiasme voor kunstmatige intelligentie de negatieve impact van hogere reële discontopercentages mogelijk niet compenseren.

Het tweede risico is concentratie. De tien grootste AEX-componenten vertegenwoordigen 75,42% van de index. Als de vraag naar AI voornamelijk blijft hangen in de halfgeleiderapparatuur- en platformsector, kan de AEX daar nog steeds van profiteren, maar de opwaartse potentie kan snel afnemen als een of twee toonaangevende bedrijven hun koers verlagen of voorzichtiger prognoses afgeven.

Het derde risico is de vertraging in regelgeving en implementatie. Het IMF-rapport over Europa in 2025 schatte dat regelgeving rond veiligheid, eisen op beroepsniveau en gegevensbescherming de productiviteitswinsten van AI in Europa in sommige scenario's met meer dan 30% zou kunnen verminderen. Dat maakt de AI-these niet ongeldig, maar het verzwakt wel het idee dat Europa de voordelen van AI zo snel benut als de VS suggereert.

Beslissingschecklist voor het geval de AI-thesis verzwakt.

Risico	Laatste gegevenspunt	Waarom dit belangrijk is	Huidige beoordeling
Hardnekkige inflatie	CPI eurozone 3,0% in april 2026; Nederlandse voorlopige inflatie 2,8%.	Verhoogt de kans dat de waarderingsondersteuning beperkt blijft.	Bearish
Zachte groei	BBP van de eurozone +0,1% kwartaal-op-kwartaal in het eerste kwartaal van 2026; Nederlands BBP +0,1% kwartaal-op-kwartaal	Beperkt brede winstparticipatie buiten de directe AI-winnaars.	Neutraal tot pessimistisch
Concentratierisico	Top tien AEX-gewicht 75,42%	De uitkomst op indexniveau kan afhangen van een paar namen.	Bearish
Waarderingsrisico	iShares AEX ETF P/E 18,31 per 14 mei 2026	Vereist daadwerkelijke winst, niet alleen enthousiasme voor kapitaaluitgaven.	Neutrale

Het tegenargument is niet dat AI irrelevant is. Het tegenargument is dat AI de omzet en productiviteit langzamer verhoogt dan de markt hoopt, terwijl inflatie en regelgeving voorkomen dat de waarderingen voldoende stijgen om die vertraging te maskeren.

04. Institutioneel perspectief

Wat zeggen serieuze instellingen nu eigenlijk over AI en Europa?

In het rapport Foundations for Growth and Competitiveness 2026 van de OESO uit april 2026 stond dat AI in een centraal scenario de jaarlijkse arbeidsproductiviteitsgroei in de G7-landen de komende tien jaar met 0,5 tot 1,0 procentpunt zou kunnen verhogen. Dat is een betekenisvol cijfer, maar het betekent niet dat AI automatisch leidt tot een algemene herwaardering van de markt.

Het IMF-werkdocument van 4 april 2025, 'AI and Productivity in Europe' , schatte de productiviteitswinst voor Europa als geheel op de middellange termijn op ongeveer 1% cumulatief over vijf jaar, en concludeerde dat regelgeving die winst in sommige scenario's met meer dan 30% zou kunnen verminderen. Dat is de juiste manier om over de AEX na te denken: AI helpt waarschijnlijk, maar de macro-economische impuls op de middellange termijn in Europa zal wellicht bescheiden zijn, tenzij de toepassing ervan zich breder verspreidt.

Goldman Sachs Research is positiever gebleven over het productiviteitspotentieel op de lange termijn en schrijft dat generatieve AI het wereldwijde bbp met 7% zou kunnen verhogen en de productiviteitsgroei met 1,5 procentpunt zou kunnen stimuleren over een periode van 10 jaar. Dit is een schatting voor de lange termijn, geen prognose van AEX, maar het verklaart wel waarom beleggers blijven investeren in de semicap-kant van de Nederlandse markt.

Een institutioneel perspectief dat nuttig is voor AEX

Instelling	Wat er stond	Datum	Waarom dit hier van belang is
OESO	AI zou de jaarlijkse arbeidsproductiviteitsgroei in de G7-landen over een periode van 10 jaar met 0,5 tot 1,0 procentpunt kunnen verhogen.	April 2026	Ondersteunt een reële macro-economische opwaartse potentie, maar geen algemene herwaardering op korte termijn.
IMF	De productiviteitsgroei van AI in Europa bedraagt cumulatief ongeveer 1% over een periode van vijf jaar; regelgeving zou deze groei met meer dan 30% kunnen terugdringen.	4 april 2025	Dit laat zien dat Europa mogelijk langzamer inkomsten zal genereren met AI dan Amerikaanse optimisten verwachten.
Goldman Sachs-onderzoek	Generatieve AI zou het wereldwijde bbp met 7% en de productiviteitsgroei met 1,5 procentpunt kunnen verhogen over een periode van tien jaar.	Artikel uit 2023, dat nog steeds door Goldman wordt aangehaald in later werk over AI.	Legt uit waarom blootstelling aan AI-infrastructuur en halfgeleiderbedrijven nog steeds een premie oplevert.
OESO	Het gebruik van AI door bedrijven steeg van 14,2% in 2024 en 8,7% in 2023 naar 20,2% in 2025.	28 januari 2026	Bevestigt dat diffusie daadwerkelijk plaatsvindt, hoewel het proces nog niet volledig is voltooid.

De boodschap van betrouwbare instellingen is eensluidend: AI heeft een voldoende grote schaal bereikt om van belang te zijn voor de productiviteit en de winst, maar de meetbare voordelen manifesteren zich ongelijkmatig, en Europa kampt nog steeds met meer implementatie- en regelgevingsproblemen dan de meest optimistische scenario's doen vermoeden.

05. Scenario's

Scenario's voor 2030 met expliciete waarschijnlijkheden en evaluatiecriteria

De onderstaande bandbreedtes zijn schattingen van de auteur, geen koersdoelen van analisten. Ze zijn gebaseerd op het meest recente AEX-niveau van 1.010,44, het samengestelde jaarlijkse groeipercentage (CAGR) over 10 jaar van 8,77%, de huidige waarderingsgegevens van de AEX ETF-pagina van BlackRock en de actuele macro-economische gegevens van de eurozone van Eurostat en de ECB.

AEX AI-scenario's tot 2030

Scenario	Waarschijnlijkheid	Bereik	Activeringsvoorwaarden	Wanneer moet je het beoordelen?
Beer	20%	900-980	De groei in de eurozone blijft steken rond de 0-1%, de inflatie is te hoog voor een significante versoepeling en de winsten in de AI-sector blijven beperkt tot de semicap-sector, terwijl bredere sectoren er niet in slagen een nieuwe waardering te verkrijgen.	Herbeoordeel na elke kwartaalprognose van de ECB en na de winstcijfers van de AEX in 2026 en 2027.
Baseren	55%	1.125-1.275	ASML, ASM, BESI en leiders in digitale dienstverlening blijven groeien, terwijl AI de productiviteit geleidelijk verhoogt, maar de hele index niet in één keer transformeert.	Herbeoordeel de situatie na elke inflatie-update van de eurozone in april en oktober en na de jaarlijkse richtlijnen van ASML.
Stier	25%	1300-1500	De vraag naar AI breidt zich uit tot buiten de semicap-sector, de inflatie in de eurozone normaliseert en komt dichter bij de doelstelling, en bredere sectoren van de AEX profiteren van hogere winstcijfers.	Herbeoordeel of de winstverwachtingen per aandeel in Europa aanzienlijk worden bijgesteld en of de AEX duurzaam boven zijn hoogtepunten van 2026 uitbreekt.

Het basisscenario ligt bewust lager dan wat een simpele extrapolatie van de samengestelde jaarlijkse groeicijfers van de afgelopen tien jaar zou impliceren. Dat is een bewuste keuze. Het weerspiegelt de opvatting dat AI een positieve structurele kracht blijft voor de AEX, maar dat Europa nog steeds een lastiger macro-economisch en regelgevend traject voor de boeg heeft dan de meest optimistische mondiale AI-scenario's doen vermoeden.

Voor beleggers is de praktische implicatie eenvoudig: beschouw AI als een reële structurele steunpilaar voor de AEX, maar eis bewijs dat de winsten zich uitbreiden tot buiten een paar toonaangevende namen. Als dat bewijs er is, wordt het bullish scenario aanzienlijk sterker. Zo niet, dan kan de index nog steeds goed presteren, maar vooral door concentratie in plaats van een brede herwaardering.

Referenties