01. Historische context
AI is belangrijk voor de DAX omdat de benchmark al verschillende echte begunstigden heeft.
De DAX is geen pure AI-index, maar is ook niet langer AI-agnostisch. Op de DAX-pagina van STOXX staan Siemens, Allianz, SAP, Siemens Energy, Airbus, Deutsche Telekom, Munich Re, Infineon, Rheinmetall en Deutsche Bank vermeld als enkele van de tien grootste componenten. De directe hefboomwerking op AI en infrastructuur is voornamelijk geconcentreerd in SAP, Siemens, Siemens Energy en Infineon. Die concentratie is belangrijk: AI kan de index aanzienlijk hervormen, zelfs als slechts een paar zwaargewichten beter presteren, maar het zal de hele benchmark niet van de ene op de andere dag transformeren.
| Horizon | Wat AI moet verbeteren | Huidig bewijs | Wat zou de these versterken? | Wat zou de these verzwakken? |
|---|---|---|---|---|
| 1-2 jaar | Zichtbare omzet- en ordergroei bij AI-gerelateerde marktleiders | De orderportefeuille van SAP Cloud is met 20% gestegen, die van Siemens Digital Business met 19%, en Infineon meldt een zeer hoge vraag naar datacenters voor AI. | Steeds meer bedrijven in de DAX-index beginnen de door AI mogelijk gemaakte omzet- of margestijgingen te kwantificeren. | Het enthousiasme voor AI blijft beperkt tot een paar bedrijven, zonder dat het zich over de hele index verspreidt. |
| 2028-2030 | Productiviteitsverspreiding over de Duitse industriële basis | De AI-infrastructuur in de EU breidt zich uit, maar het meeste openbare bewijsmateriaal is nog steeds bedrijfsspecifiek. | Industriële AI, investeringen in het elektriciteitsnet en de adoptie van software beginnen de totale winstbreedte te verhogen. | AI blijft een investeringscyclus met een beperkte winstmaximalisatie. |
| 2031-2035 | Duurzame winst- en waarderingsondersteuning op indexniveau | De DAX-index kent al sterke digitale en elektrificatie-aanhangers, maar ook veel sectoren die niet sterk op AI zijn gericht. | AI verbetert de concurrentiekracht in fabrieken, logistiek, energiesystemen en dienstverlening. | AI wordt een kostenpost om relevant te blijven in plaats van een onderscheidende factor die het rendement verhoogt. |
De koersontwikkeling op de lange termijn biedt een nuttig houvast. Gegevens van Yahoo Finance laten zien dat de DAX is gestegen van 9.680,09 op 31 mei 2016 naar 23.950,57 op 15 mei 2026, een winst van 147,42%, oftewel 9,53% op jaarbasis. Als de index dit jaarlijkse rendement nog negen jaar zou herhalen, zou deze in 2035 ongeveer 54.000 punten bereiken. Dat is een veeleisend scenario voor een stijging, geen standaardvoorspelling. Om dit pad realistisch te maken, zou AI de winstgevendheid van de DAX moeten vergroten, voorbij de huidige winnaars in de software-, chip- en netwerkinfrastructuursector.
Ook de waardering pleit voor discipline. Goldman Sachs Research meldde op 15 januari 2026 dat de Europese markt handelde tegen 15 keer de verwachte winst in 2026, wat ongeveer overeenkomt met het 70e tot 71e percentiel van de historische koers-winstverhouding. De Duitse marktpagina van Simply Wall Street, bijgewerkt op 16 mei 2026 met gegevens van S&P Global Market Intelligence, toonde een gemiddelde koers-winstverhouding van 17,2 en een verwachte winstgroei van 17% per jaar. Dat is niet aantrekkelijk genoeg voor beleggers om twee keer te betalen voor hetzelfde verhaal over kunstmatige intelligentie.
02. Belangrijkste krachten
Vijf manieren waarop AI de index de komende tien jaar wezenlijk zou kunnen veranderen.
Het eerste kanaal is de monetisatie van bedrijfssoftware via SAP. In de resultaten over het eerste kwartaal van 2026, die op 23 april 2026 werden gepubliceerd, meldde SAP dat de huidige orderportefeuille voor de cloud € 21,9 miljard bedroeg, een stijging van 20% (gerapporteerd) en 25% (bij constante wisselkoersen). De cloudomzet steeg met 19% (gerapporteerd) en 27% (bij constante wisselkoersen). CEO Christian Klein koppelde deze prestatie expliciet aan de groei in Business AI. Omdat SAP een van de grootste aandelen in de DAX-index is, is dit soort groei van belang op indexniveau, zelfs voordat het zich naar andere sectoren verspreidt.
Het tweede kanaal is industriële AI en automatisering via Siemens. Siemens meldde op 13 mei 2026 dat de digitale activiteiten in de eerste helft van het fiscale jaar 2026 met 19% zijn gegroeid, dat de orderportefeuille een recordbedrag van 124 miljard euro heeft bereikt en dat AI een duidelijke groeimotor is voor de hardware-, software- en dienstenactiviteiten. Dit is belangrijk, omdat industriële AI een van de meest plausibele manieren is voor de bredere Duitse maakindustrie om de productiviteit te verhogen, in plaats van er alleen maar over te praten.
Het derde kanaal is de halfgeleider- en stroomvoorzieningsstack via Infineon. Infineons jaarverslag van 2025 meldt dat de omzet uit stroomvoorzieningsoplossingen voor AI-datacenters in boekjaar 2025 bijna verdrievoudigde tot meer dan 700 miljoen euro en dat de omzetprognose voor 2026 voor deze tak van het bedrijf werd verhoogd van ongeveer 1 miljard euro naar circa 1,5 miljard euro. In het persbericht over het tweede kwartaal van boekjaar 2026 van 6 mei 2026 voegde het bedrijf eraan toe dat de AI-boom verder aantrekt en dat er een zeer grote vraag is naar de stroomvoorzieningsoplossingen voor AI-datacenters. Dit is een van de duidelijkste publieke voorbeelden van hoe AI zich al vertaalt in daadwerkelijke DAX-winsten.
Het vierde kanaal betreft de stroomvoorziening en de uitbouw van het elektriciteitsnet die AI vereist. Siemens Energy meldde op 12 mei 2026 dat de orderontvangst een recordbedrag van 17,7 miljard euro had bereikt, de orderportefeuille 154 miljard euro bedroeg en dat Grid Technologies sterk genoeg was om de omzetgroeiprognose voor 2026 te verhogen naar 14% tot 16%, met een verwachte vrije kasstroom vóór belastingen van circa 8 miljard euro. AI heeft niet alleen software en chips nodig; het heeft ook transmissie, netwerkapparatuur en een betrouwbare stroominfrastructuur nodig. De DAX-index bezit ook dat deel van de infrastructuur.
Het vijfde kanaal betreft beleidsondersteuning en de diepte van het ecosysteem. De Europese Commissie meldde op 9 april 2026 dat er al 19 AI-fabrieken en 13 AI-fabriekantennes operationeel waren en dat de oproep voor AI-gigafabrieken 76 reacties had opgeleverd, verspreid over 60 locaties in 16 lidstaten. In dezelfde update werd vermeld dat er oproepen voor AI-toepassingen ter waarde van maximaal 1 miljard euro waren geopend in strategische sectoren. Dat garandeert geen winst voor de DAX, maar het vergroot wel de kans dat Europa een belangrijke regio blijft voor de adoptie van AI, in plaats van slechts een afnemer van niet-Europese infrastructuur.
| Factor | Het meest recente bewijs | Huidige beoordeling | Vooroordeel |
|---|---|---|---|
| Softwaremonetisatie | SAP heeft momenteel een cloudorderportefeuille van 21,9 miljard euro, een stijging van 20%; de cloudomzet is met 19% gestegen. | AI duikt al op in de financiële resultaten van een grote DAX-winnaar. | Oppermachtig |
| Industriële AI-adoptie | Siemens digitale activiteiten groeien met 19% in de eerste helft van boekjaar 2026; AI wordt gezien als een duidelijke groeimotor. | Sterk bewijs dat industriële AI zich ontwikkelt van concept tot een vorm van omzetgenererende technologie. | Oppermachtig |
| AI-infrastructuur semi-automaten | Infineon verwacht in boekjaar 2025 een omzet van meer dan 700 miljoen euro te behalen met datacenters die draaien op AI, en een omzet van circa 1,5 miljard euro in boekjaar 2026. | Een van de duidelijkste directe begunstigden van AI-inkomsten in de index. | Oppermachtig |
| Energie en elektriciteitsnetten | De orderportefeuille van Siemens Energy bedraagt 154 miljard euro; de vrije kasstroom vóór belastingen voor 2026 wordt nu geschat op ongeveer 8 miljard euro. | De uitbreiding van het grid geeft de DAX een secundaire hefboom voor AI-infrastructuur. | Oppermachtig |
| Verspreiding buiten de leiders | De grootste wegingen in de DAX-index omvatten nog steeds verzekeraars, banken, telecombedrijven en luchtvaartmaatschappijen, met minder directe inkomsten uit AI. | De voordelen van AI zijn reëel, maar nog steeds geconcentreerd in plaats van breed verspreid. | Neutrale |
Het belangrijkste onderscheid is dat tussen AI als thema voor het selecteren van individuele aandelen en AI als productiviteitsbevorderend middel voor de hele index. De DAX heeft al een aanzienlijke blootstelling aan het eerste. Het tweede is de echte vraag voor de komende tien jaar.
03. Tegengeval
Waarom het AI-verhaal beleggers nog steeds kan teleurstellen
Het grootste risico is concentratie. De DAX-pagina van STOXX laat zien dat de top van de benchmark nog steeds veel bedrijven bevat waarvan de winst meer wordt gedreven door financiën, verzekeringen, auto's, chemie, defensie of telecommunicatie dan door directe monetisatie via AI. Als SAP, Siemens en Infineon beter presteren, maar de rest van de index achterblijft, kan AI winnaars creëren zonder de indexmultiple drastisch te veranderen.
Een tweede risico is dat de kapitaaluitgaven sneller toenemen dan de productiviteit. Goldman Sachs Research schreef in december 2025 dat AI-bedrijven in 2026 mogelijk meer dan 500 miljard dollar zullen investeren en waarschuwde dat het moment waarop de groei van de kapitaaluitgaven vertraagt, een risico vormt voor de waarderingen. Deze waarschuwing is relevant voor de DAX, omdat sommige begunstigden, met name in de energie- en halfgeleiderinfrastructuur, al worden beloond voor toekomstige vraag die zich nog moet vertalen in duurzame winst.
Ten derde kunnen macro-economische omstandigheden de winst vertragen. Destatis meldde dat de Duitse consumentenprijsindex (CPI) in april 2026 met 2,9% steeg en Eurostat schatte de inflatie in de eurozone op 3,0%, beide opgedreven door de energiesector. In de World Economic Outlook van het IMF van april 2026 wordt teleurstelling over AI-gedreven productiviteit expliciet genoemd als een risico voor groei en markten. Als de energiekosten of een zwakke vraag de winst tenietdoen, kan de AI-revolutie de capaciteiten van bedrijven weliswaar verbeteren, maar niet direct leiden tot een hoger aandelenrendement.
| Risico | Het meest recente bewijs | Waarom dit belangrijk is | Huidige vooringenomenheid |
|---|---|---|---|
| Nauw leiderschap | Het bewijs voor de publieke monetisatie van AI is het sterkst te vinden bij SAP, Siemens, Infineon en Siemens Energy. | Enkele leiders kunnen bovengemiddeld presteren zonder de hele norm te verhogen. | Neutrale |
| Kapitaaluitgaven overtreffen de winst. | Goldman Sachs waarschuwt dat de investeringen in AI in 2026 boven de 500 miljard dollar zullen uitkomen en ziet een waarderingsrisico als de groei vertraagt. | Infrastructuurprojecten kunnen hun prijzen verlagen als de markt besluit dat de vraag al volledig is ingeprijsd. | Neutraal tot pessimistisch |
| Macro-slepen | De consumentenprijsindex (CPI) in Duitsland bedraagt 2,9% en de inflatie in de eurozone 3,0% in april 2026. | Energieschokken en hogere reële rentes kunnen de productiviteitswinst vertragen. | Bearish |
| Risico op beleidsverspreiding | De steun van de EU voor AI is reëel, maar de implementatie ervan moet zich nog vanuit de koplopers verspreiden naar de rest van de economie. | Beleidskaders zijn nuttig, maar garanderen geen brede inkomensspreiding op indexniveau. | Neutrale |
| Waarderingsdrempel | De Europese aandelen worden verhandeld tegen ongeveer 15 keer de winstverwachting voor 2026, en de gemiddelde koers-winstverhouding van de Duitse markt bedraagt 17,2 keer de winst. | Beleggers willen nog steeds bewijs van cashflow zien voordat ze een duurzame AI-premie toekennen. | Neutrale |
Het negatieve scenario voor AI is dus niet dat de technologie nep is. Het probleem is dat het financiële voordeel te geconcentreerd, te laat of te duur kan blijven om een brede herwaardering van de index te bewerkstelligen.
04. Institutioneel perspectief
Wat het beste openbare bewijsmateriaal zegt over DAX 40 en AI
De institutionele visie op AI in Europa is constructief, maar aanzienlijk pragmatischer dan het gebruikelijke marktverhaal. Publieke gegevens wijzen op vier belangrijke pijlers: het genereren van inkomsten uit software, de industriële toepassing van AI, AI-vermogenshalfgeleiders en de uitbouw van het elektriciteitsnet die de uitbreiding van de rekenkracht mogelijk maakt. Dat is voldoende om van belang te zijn voor de DAX, maar niet genoeg om van elke component een AI-aandeel te maken.
| Bron | Wat er stond | Bijgewerkt | Waarom dit hier van belang is |
|---|---|---|---|
| SAP Q1 2026 resultaten | De huidige orderportefeuille voor de cloud bedraagt 21,9 miljard euro, een stijging van 20%; de cloudomzet is met 19% gestegen; het management koppelde de prestaties aan de groei van Business AI. | 23 april 2026 | Dit laat zien dat een van de zwaarstwegende aandelen in de DAX al profiteert van de vraag naar AI-gerelateerde software. |
| Siemens Q2 2026-release | Digitale activiteiten groeien met 19% in de eerste helft van boekjaar 2026; orderportefeuille bereikt een recordbedrag van 124 miljard euro; AI wordt beschreven als een duidelijke groeimotor. | 13 mei 2026 | Ondersteunt de these over de productiviteit van industriële AI binnen de Duitse maakindustrie. |
| Jaarverslag Infineon 2025 | De inkomsten uit stroomvoorziening voor AI-datacenters zijn in boekjaar 2025 bijna verdrievoudigd tot meer dan 700 miljoen euro; de omzetprognose voor boekjaar 2026 is verhoogd van ongeveer 1 miljard euro naar circa 1,5 miljard euro. | Gepubliceerd in de rapportagecyclus 2026-2025. | Levert zeldzame, concrete cijfers over de omzet uit AI van een toonaangevende halfgeleideronderneming in de DAX-index. |
| Infineon Q2 FY2026 persbericht | De AI-boom zet zich verder door en er is een enorme vraag naar stroomoplossingen voor AI-datacenters. | 6 mei 2026 | Bevestigt dat de vraagtrend zich tot in 2026 heeft voortgezet. |
| Siemens Energy persbericht over het tweede kwartaal van boekjaar 2026 | Orderomzet EUR 17,7 miljard, orderportefeuille EUR 154 miljard, prognose voor omzetgroei in 2026 verhoogd naar 14% à 16% | 12 mei 2026 | Dit laat zien dat de DAX ook een deel van de elektriciteits- en netwerkinfrastructuur bezit die nodig is voor AI. |
| Europese Commissie AI Continent update | 19 AI-fabrieken en 13 antennes operationeel; 76 intentieverklaringen voor gigafabrieken op 60 locaties in 16 lidstaten; AI-oproepen ter waarde van maximaal 1 miljard euro. | 9 april 2026 | Vergroot de kans dat Europa relevant blijft op het gebied van AI-adoptie en -infrastructuur. |
| Goldman Sachs-onderzoek | Europa heeft mogelijk een voorsprong in de ontwikkeling van AI-toepassingen; het aantal Europese unicorns is sinds 2016 meer dan verdrievoudigd tot 413. | 17 maart 2026 | Ondersteunt de opvatting dat de kansen voor Europa groter zijn in toegepaste AI dan in fundamentele modellen. |
| IMF Wereld Economische Vooruitzichten | De teleurstelling over AI-gestuurde productiviteit vormt een risico voor de groei en de markten. | 14 april 2026 | Het herinnert beleggers eraan dat het optimisme over AI kan omslaan als de macro-economische resultaten tegenvallen. |
De praktische conclusie is dat AI nu al van belang is voor het sectorleiderschap binnen de DAX-index. De vraag is echter wanneer dat leiderschap breed genoeg wordt om de winst en waardering op indexniveau gedurende een langere periode te beïnvloeden.
05. Scenario's
Wat AI de komende tien jaar voor de DAX zou kunnen betekenen
Een nuttig referentiepunt is het rendementprofiel van het afgelopen decennium. Als de DAX zijn jaarlijkse winst van 9,53% herhaalt vanaf het huidige niveau van 23.950,57, zou dat neerkomen op ongeveer 34.500 in 2030 en ongeveer 54.400 in 2035. Dat is een bruikbaar plafond voor het meest optimistische scenario, geen neutrale aanname. Een gedisciplineerd basisscenario zou uit moeten gaan van een langzamere samengestelde groei, tenzij de voordelen van AI zich veel verder verspreiden dan de huidige koplopers.
| Scenario | Waarschijnlijkheid | Trekker | bereik 2030 | bereik 2035 | Wanneer moet je het opnieuw controleren? |
|---|---|---|---|---|---|
| Stier | 25% | De winstgroei die wordt aangedreven door AI breidt zich uit van SAP, Siemens, Infineon en energiebedrijven naar een breder scala aan industriële en dienstverlenende bedrijven. | 31.000-36.000 | 44.000-54.000 | Controleer opnieuw na elke volledige jaarlijkse rapportagecyclus en na belangrijke updates van de AI-infrastructuur in de EU en Duitsland. |
| Baseren | 50% | AI blijft een reële, maar geconcentreerde stimulans voor de winstgevendheid, terwijl de rest van de index slechts geleidelijk profiteert via productiviteits- en kapitaaluitgaven-effecten. | 27.000-32.000 | 35.000-43.000 | Jaarlijks opnieuw controleren aan de hand van de winstspreiding, adoptiegegevens en macro-economische omstandigheden. |
| Beer | 25% | De investeringen in AI blijven hoog, maar de winstmaximalisatie blijft beperkt, terwijl energiekosten en zwakke groei een groot deel van de productiviteitswinst tenietdoen. | 21.000-27.000 | 25.000-34.000 | Controleer opnieuw wanneer de reikwijdte van de herziening aanzienlijk afneemt of wanneer de uitgaven aan AI de zichtbare rendementen overtreffen. |
De meest realistische conclusie is dat AI de leidende positie van de DAX kan veranderen voordat het de volledige indexmultiplicator verandert. Dat is nog steeds belangrijk. Een benchmark met blootstelling aan bedrijfssoftware, industriële automatisering, vermogenshalfgeleiders en netwerkapparatuur heeft meer daadwerkelijke AI-voordelen dan veel traditionele landenindices.
Maar het komende decennium zal nog steeds afhangen van de spreiding. Als AI geconcentreerd blijft in een paar koplopers, wordt de DAX een betere markt voor het selecteren van aandelen. Als de productiviteitswinsten zich verspreiden over de bredere Duitse industriële economie, kan de index zelf een aanzienlijk hogere groei laten zien.
Referenties
Bronnen
- Yahoo Finance grafiek-API voor DAX 40, 10-jarige maandelijkse historie
- Yahoo Finance grafiek-API voor de meest recente dagelijkse koersen van de DAX 40.
- STOXX DAX-indexpagina voor methodologie en belangrijkste componenten
- Simply Wall St Duitse marktwaarderingspagina met gegevens van S&P Global Market Intelligence, bijgewerkt op 16 mei 2026.
- SAP-resultaten voor het eerste kwartaal van 2026, gepubliceerd op 23 april 2026.
- Siemens Q2 2026 persbericht, gepubliceerd op 13 mei 2026
- Jaarverslag Infineon 2025
- Infineon persbericht over het tweede kwartaal van boekjaar 2026, gepubliceerd op 6 mei 2026.
- Persbericht van Siemens Energy over het tweede kwartaal van boekjaar 2026, gepubliceerd op 12 mei 2026.
- Update van de Europese Commissie over het actieplan voor kunstmatige intelligentie op het continent, 9 april 2026
- Goldman Sachs-onderzoek naar de toepassingslaag van AI in Europa, 17 maart 2026
- Onderzoek van Goldman Sachs naar investeringen in AI, 18 december 2025
- Goldman Sachs Research: Vooruitzichten voor Europese aandelen, 15 januari 2026
- IMF Wereldeconomische Vooruitzichten, april 2026
- Destatis publiceert de consumentenprijsindex (CPI) voor april 2026.
- Voorlopige schatting van Eurostat voor de inflatie in de eurozone in april 2026.