01. Historische context
DXY begint vanuit een neutraal midden, niet vanuit een extreem.
DXY is een valutamandje met een vaste weging volgens de ICE-methode, geen operationeel bedrijf. Daarom zijn waarderingsmaatstaven zoals de koers-winstverhouding over de afgelopen twaalf maanden, de verwachte koers-winstverhouding, de winst per aandeel (EPS) en de winstgroei per aandeel niet van toepassing. Wat er wel toe doet, is de ontwikkeling van de relatieve groei, de relatieve inflatie en de relatieve beleidsrente over de zes valuta's, waarbij de euro een weging heeft van 57,6%, gevolgd door de yen met 13,6% en het Britse pond met 11,9%.
| Horizon | Huidige configuratie | Wat zou de these versterken? | Wanneer moet je het beoordelen? |
|---|---|---|---|
| 1-3 maanden | De DXY-index herstelde van 97,84 op 8 mei tot 99,27 op 15 mei 2026. | De inflatie in de VS blijft hardnekkig hoog en de Fed blijft voorzichtig. | Na de publicatie van de PCE-cijfers op 28 mei en de FOMC-vergadering van 16-17 juni. |
| 6-18 maanden | Het streefbereik voor de Fed funds rate ligt tussen 3,50% en 3,75% na 29 april 2026. | De Amerikaanse groei blijft hoger dan die van vergelijkbare landen, terwijl de krimp beperkt blijft. | Elke SEP-update en elke kwartaalpublicatie van het BBP. |
| Tot het vierde kwartaal van 2027 | De index bevindt zich ongeveer in het midden van zijn maandelijkse slotkoersband over de afgelopen 10 jaar. | Herhaalde inflatieverrassingen die naar boven toe oplopen of grotere renteverschillen. | Herbeoordeel in december 2026 en juni 2027. |
De koersgeschiedenis spreekt optimistische voorspellingen tegen. Grafiekgegevens van Yahoo Finance tonen een laagste slotkoers over de afgelopen 10 jaar van 89,13 in januari 2018, een hoogste slotkoers van 112,12 in september 2022 en een laatste slotkoers van 99,27 op 15 mei 2026. Deze bandbreedte is breed genoeg om scenarioanalyses te rechtvaardigen en smal genoeg om onzorgvuldige extrapolatie te verwerpen.
De structurele complicatie is dat de DXY-index kan verzwakken, zelfs als de Amerikaanse economie er solide uitziet, als de markt een kleiner Amerikaans voordeel begint in te prijzen. Daarom moet 2027 worden ingekaderd rond afgemeten triggers in plaats van één enkel doel.
02. Belangrijkste krachten
Vijf factoren die bepalen of de DXY uitbreekt of terugkeert naar het gemiddelde.
De eerste drijvende kracht is de aanhoudende inflatie. Het Bureau of Labor Statistics (BLS) meldde een CPI van 3,8% op jaarbasis voor april 2026, met een kern-CPI van 2,8%, terwijl het Bureau of Economic Analysis (BEA) een PCE van 3,5% en een kern-PCE van 3,2% rapporteerde voor maart 2026. Deze cijfers liggen nog steeds boven de 2%-doelstelling van de Fed en bieden een bodem voor de reële rente in de VS.
De tweede drijvende kracht is het beleid. De Fed handhaafde de streefbandbreedte voor de federal funds rate op 3,50%-3,75% op 29 april 2026. In de Summary of Economic Projections van 18 maart 2026 verwachtte de mediaan van de beleidsmakers nog steeds een PCE-inflatie van 2,7% aan het einde van 2026, een kern-PCE van 2,7% en een federal funds rate van 3,4%, wat duidt op versoepeling, maar niet op een agressieve verlagingscyclus.
De derde drijfveer is de Amerikaanse groei ten opzichte van de rest van de wereld. De voorlopige schatting van het BEA (Bureau of Economic Analysis) toonde aan dat het reële bbp in het eerste kwartaal van 2026 met 2,0% op jaarbasis groeide, met een stijging van de reële finale verkopen aan particuliere binnenlandse kopers van 2,5%. Het World Economic Outlook (WEO) van het IMF (International Economic Outlook) van april 2026 voorspelde een wereldwijde groei van 3,1% in 2026 en 3,2% in 2027, dus de dollar blijft gesteund als de binnenlandse vraag in de VS sterker blijft dan de buitenlandse vraag.
De vierde drijfveer is de samenstelling van de DXY-index zelf. Omdat de euro 57,6% van de index vertegenwoordigt, kan een verandering in de groei van de eurozone, de energieprijzen of de renteverwachtingen van de ECB de DXY-index beïnvloeden, zelfs als de binnenlandse situatie in de VS onveranderd blijft. Dit is de reden waarom een algemeen anti-dollarverhaal vaak niet werkt, tenzij de euro daadwerkelijk een positieve bijdrage levert aan de andere kant van de markt.
De vijfde drijfveer is institutioneel vertrouwen. Goldman Sachs stelt dat de dollar in 2026 verder zal verzwakken naarmate de vraag naar Amerikaanse activa afneemt, terwijl JP Morgan Asset Management in zijn langetermijnprognoses voor 2026 een jaarlijkse verzwakking van de dollar ten opzichte van de euro met 0,6% voorspelt. Deze visies spreken een structurele bullish stemming tegen, tenzij nieuwe inflatie- of groeicijfers hen dwingen hun standpunt te herzien.
| Factor | Huidige beoordeling | Vooroordeel | Wat verandert het? |
|---|---|---|---|
| Amerikaanse inflatie | CPI 3,8%, kern-CPI 2,8%, PCE 3,5%, kern-PCE 3,2% | Milde stier | Een aanhoudende terugval naar 2,5% of lager. |
| Fed-beleid | Doelbereik 3,50%-3,75%; in de verklaring van april werd het beleid ongewijzigd gelaten. | Milde stier | Twee of meer sneller dan verwachte sneden |
| Amerikaanse groei | BBP-groei in het eerste kwartaal van 2026: 2,0%; particuliere binnenlandse finale verkopen: 2,5% | Neutraal ten opzichte van stier | Een bbp-groei van minder dan 1% of een scherpere verzwakking van de arbeidsmarkt. |
| Wereldwijde achtergrond | Het IMF verwacht een wereldwijde groei van 3,1% in 2026 en 3,2% in 2027. | Neutrale | Duidelijke hernieuwde versnelling buiten de VS |
| Institutionele vooringenomenheid op lange termijn | Zowel Goldman Sachs als JP Morgan verwachten dat de dollar op de lange termijn zwakker zal worden. | Milde beer | Hernieuwde vraag naar activa in de VS of grotere renteverschillen |
Per saldo is de macro-economische mix op korte termijn stabieler dan het institutionele scenario op lange termijn. Deze combinatie ondersteunt een brede bandbreedte voor 2027 in plaats van een eenzijdige trend.
03. Tegengeval
Wat zou de bereikbegrensde basiscase doorbreken?
Het eerste risico voor het basisscenario is een snellere desinflatie. Als de kern-PCE aanzienlijk onder de door de Fed in maart vastgestelde mediaan van 2,7% voor 2026 daalt en beleidsmakers zich meer op hun gemak voelen bij verdere versoepeling, zouden de renteverschillen sneller kunnen afnemen dan de DXY-optimisten verwachten. Dat is belangrijk, omdat het beleid van 29 april nog restrictief genoeg was om de dollar te ondersteunen.
Het tweede risico is een afzwakkend groeiprofiel in de VS. Het bbp groeide in het eerste kwartaal met 2,0% op jaarbasis, maar de consumentenbestedingen vertraagden tot 1,6% en de investeringen in woningen daalden met 8,0%. Als de particuliere vraag afzwakt terwijl Europa stabiliseert, kan het midden van de DXY-range snel naar beneden verschuiven.
Het derde risico is mandconcentratie. Nu de euro 57,6% van de DXY-index uitmaakt, kan een gunstiger conjunctureel klimaat in de eurozone de index omlaag trekken, zelfs zonder een recessie in de VS. Dat is een van de redenen waarom langetermijnverwachtingen voor een daling van de dollar niet zomaar van tafel moeten worden geveegd, alleen omdat de Amerikaanse economische cijfers redelijk blijven.
| Risico | Laatste gegevenspunt | Waarom dit belangrijk is | Huidige vooringenomenheid |
|---|---|---|---|
| De desinflatie hervat zich. | De Fed verwacht dat de PCE in het vierde kwartaal van 2026 op 2,7% zal uitkomen. | Zou verdere renteverlagingen rechtvaardigen. | Neutrale |
| Het groeiverschil neemt af. | IMF voorspelt een wereldwijde groei van 3,1% in 2026 en 3,2% in 2027. | Minder Amerikaans exceptionalisme is meestal nadelig voor DXY. | Neutraal tot beren |
| Het beleid wordt sneller versoepeld. | Het streefpercentage van de Fed ligt momenteel tussen 3,50% en 3,75%. | Een lagere carry heeft de neiging de dollar te comprimeren. | Neutrale |
| Positionering van gemiddelde terugkeer | DXY ligt ruim onder de maandelijkse piek van 112,12 uit september 2022. | De index kent geen crisispremie meer. | Milde beer |
Het basisscenario is onhoudbaar als twee dingen tegelijk gebeuren: de inflatie daalt voldoende om de Fed een soepeler monetair beleid te laten voeren, en de economische groei buiten de VS verbetert voldoende om de relatieve aantrekkelijkheid van de dollar te verminderen. Zonder beide is het negatieve scenario onvolledig.
04. Institutioneel perspectief
Wat zeggen geloofwaardige instellingen nu eigenlijk?
De prognosepagina van Goldman Sachs voor 2026, die in 2026 is bijgewerkt, stelt dat de dollar in 2026 verder zal verzwakken naarmate de vraag naar Amerikaanse activa afneemt. In een apart economisch artikel uit maart 2026 voorspelde Goldman een Amerikaanse bbp-groei van 2,6% in 2026 en zei dat de kerninflatie (PCE) tegen december 2026 zou kunnen dalen tot 2,2%. Dat is een middellangetermijnvisie met een zwakkere dollar, maar niet gebaseerd op een dreigende recessie in de VS.
De langetermijnverwachtingen voor de kapitaalmarkt van JP Morgan Asset Management voor 2026, die eind 2025 werden gepubliceerd met gegevens tot en met 30 september 2025, voorspellen dat de dollar in de loop van de periode met 0,6% op jaarbasis zal verzwakken ten opzichte van de euro. Dit is belangrijk omdat de euro de DXY-index domineert, waardoor zelfs een bescheiden waardestijging van de euro de index kan drukken.
Het IMF voorspelde in zijn World Economic Outlook van april 2026 een wereldwijde groei van 3,1% in 2026 en 3,2% in 2027, maar waarschuwde tegelijkertijd dat geopolitieke fragmentatie en hogere grondstofprijzen de desinflatie zouden kunnen verstoren. Met andere woorden, de IMF-prognose ondersteunt volatiliteit in de DXY-index, en geen duidelijke, eenzijdige trend.
| Instelling | Laatste relevante update | Wat er staat | Implicatie voor DXY |
|---|---|---|---|
| Federale Reserve | 18 maart en 29 april 2026 | Mediaan PCE 2026 2,7%, kern-PCE 2,7%, beleidsrente 3,4%; huidige doelstelling 3,50%-3,75% | Ondersteuning op korte termijn, maar de afnemende trend wijst nog steeds op een beperkte opwaartse potentie. |
| Goldman Sachs | Maart 2026 en de vooruitzichten voor 2026 | Het Amerikaanse bbp groeit met 2,6% in 2026; de kerninflatie bedraagt 2,2% in december 2026; de dollar zal in 2026 verder verzwakken. | Structureel gezien een milde beer, tactisch gezien geen ineenstorting. |
| JP Morgan Asset Management | 2026 LTCMA | De dollar zal naar verwachting met 0,6% op jaarbasis verzwakken ten opzichte van de euro gedurende de prognoseperiode. | Langdurige negatieve impact op de DXY als de euro blijft groeien |
| IMF | April 2026 WEO | Wereldwijde groei van 3,1% in 2026 en 3,2% in 2027, met neerwaartse geopolitieke risico's. | Ondersteunt range trading en event-driven volatiliteit. |
De nuttige conclusie is niet dat instellingen het eens zijn over het exacte aantal. Dat zijn ze niet. De nuttige conclusie is dat de meeste officiële en institutionele gegevens wijzen op een nog steeds stabiele, maar niet onbeheersbare dollar, wat beter aansluit bij een basisscenario van 97-103 dan een extreme voorspelling.
05. Scenario's
Kansgewogen bereiken voor 2027
Het concrete kader is om elk scenario te koppelen aan meetbare triggers en een evaluatiedatum. Daardoor wordt de stelling toetsbaar in plaats van louter retorisch.
| Scenario | Waarschijnlijkheid | Doelbereik | Activeringsvoorwaarden | Beoordelingspunt |
|---|---|---|---|---|
| Basisgeval | 50% | 97-103 | De Fed versoepelt de maatregelen geleidelijk, de inflatie koelt slechts langzaam af en de Amerikaanse groei blijft rond de trendlijn. | December 2026 SEP en juni 2027 FOMC |
| Een bull case | 25% | 104-108 | De kerninflatie blijft hardnekkig boven de 3%, de renteverlagingen van de Fed blijven achter bij de verwachtingen en de groei in de eurozone valt tegen. | Na elke CPI/PCE-cyclus tot en met het eerste kwartaal van 2027 |
| Berenkoffer | 25% | 92-96 | De kern-PCE daalt aanzienlijk, de Fed neemt een meer soepel monetair beleid en de groei buiten de VS neemt toe. | Na twee opeenvolgende cijfers over de inflatie moet de situatie opnieuw worden beoordeeld. |
Het duidelijkste teken dat de bulls de overhand krijgen, zou een duurzame stijging boven het hoogste slotniveau van 2026 (100,51) van 30 maart zijn. Het duidelijkste teken dat de bears de overhand krijgen, zou een doorbraak onder het laagste slotniveau van 2026 (96,22) van 27 januari zijn.
Voor lezers die dit als input voor hun proces gebruiken, is de belangrijkste regel eenvoudig: behandel DXY niet als een aandeel en pas geen waarderingstaal uit de aandelenwereld toe op een valutamandje. Relatieve inflatie, beleid en groei zijn de werkelijke drijfveren.
Referenties
Bronnen
- Grafiekgegevens van Yahoo Finance voor de Amerikaanse dollarindex (maandelijkse reeks over 10 jaar)
- Overzicht van de ICE US Dollar Index en toelichting op de historische benchmark
- Methodologie en mandgewichten van de ICE FX-indexen
- BLS Consumentenprijsindex, april 2026
- BEA Persoonlijke Inkomsten en Uitgaven, maart 2026
- BEA voorlopige BBP-raming, eerste kwartaal 2026
- Verklaring van het Federal Reserve FOMC, 29 april 2026
- Samenvatting van de economische prognoses van de Federal Reserve, 18 maart 2026
- IMF Wereldeconomische Vooruitzichten, april 2026
- Goldman Sachs 2026-vooruitzichtenpagina
- Goldman Sachs' voorspellingen voor de grootste economieën in 2026.
- JP Morgan Asset Management: Aannames voor de kapitaalmarkt op lange termijn in 2026