Waarom de AEX-index verder zou kunnen stijgen: Wat zou de volgende rally kunnen aanjagen?

01. Historische context

De AEX heeft nog steeds opwaarts potentieel omdat de prijs zich in de buurt van de hoogtepunten bevindt, niet omdat de waardering laag is.

De AEX heeft de afgelopen tien jaar al een sterke samengestelde groei doorgemaakt, van 435,88 op 31 mei 2016 naar 1.010,44 op 15 mei 2026, een totale winst van 131,82%. Opwaarts potentieel op korte termijn hangt daarom minder af van het vinden van een zwakke markt en meer van het bewijs dat de bestaande premie kan worden gehandhaafd. Die premie is niet irrationeel: de index heeft een zwaar gewicht in wereldwijde marktleiders zoals Shell, ASML, Unilever, ING, RELX en Prosus, en die namen geven de index directe blootstelling aan de cashflow van de energiesector, de vraag naar halfgeleiders en informatiediensten.

Op data gebaseerde positieve visualisatie voor de AEX-index — Het bullish scenario is er een van voortzetting, niet van een diepgaande waardering: de AEX ligt dicht genoeg bij de vorige hoogtepunten, waardoor de volgende opwaartse beweging afhankelijk is van duidelijkere macro-economische gegevens en bredere winstcijfers.

AEX-raamwerk voor verschillende beleggingshorizonten

Horizon	Wat het belangrijkst is	Wat zou de these versterken?	Wat zou de these verzwakken?
1-3 maanden	Inflatieverloop en winsttoon in het tweede kwartaal	De AEX blijft boven de 1.000 en de inflatie in de eurozone koelt af richting 2,5-2,6%.	De inflatie blijft rond de 3,0% en de winstcijfers worden zwakker.
6-12 maanden	Winstrevisies en reikwijdte	Positieve EPS-herzieningen voor Europa verspreiden zich niet alleen naar een paar koplopers.	Het rendement is uitsluitend afhankelijk van meervoudige uitbreiding.
Tot 2027	Of macro-economische groei en investeringen in AI daadwerkelijk bijdragen aan de kasstroom.	De door ASML aangevoerde vraag neemt toe en het ECB-beleid wordt minder restrictief.	Energie en inflatie houden de rentes langer hoog.

De huidige situatie is constructief, maar niet vergevingsgezind. Metadata van Yahoo Finance tonen een 52-weeks hoogtepunt van 1.036,02 en een 52-weeks dieptepunt van 882,42. De index bevindt zich dus veel dichter bij weerstandsniveaus dan bij uitspoelingsniveaus. Dat betekent dat kopers voortdurend bewijs nodig hebben dat de winsten de benchmark omhoog kunnen stuwen.

Uit het factsheet van Euronext per 31 maart 2026 bleek ook dat de top tien van de aandelen een concentratie van 75,42% had en het dividendrendement van de index 2,48% bedroeg. De volgende rally is het meest geloofwaardig als die concentratie als een kwaliteitskenmerk fungeert in plaats van als een risico door een smalle afhankelijkheid.

02. Belangrijkste krachten

Vijf opwaartse krachten die de opwaartse beweging kunnen versterken.

Ten eerste is het winstmomentum in Europa verbeterd vanuit een zwakke basis. JP Morgan Asset Management schreef in zijn vooruitzichten voor 2026 voor wereldwijde aandelen (exclusief de VS) dat, na zeven maanden van negatieve winstverwachtingen per aandeel, de schatting voor de winst per aandeel in Europa voor 2026 naar boven is bijgesteld. Bottom-up prognoses wijzen op een groei van 12% op jaarbasis, hoewel het bedrijf aangaf dat een groei van een gemiddeld percentage van één cijfer realistischer leek. Voor de AEX is zelfs de meer voorzichtige interpretatie voldoende om verdere stijgingen te ondersteunen, mits de positieve bijstellingen aanhouden.

Ten tweede is de macro-economie zwak, maar groeit nog steeds. De voorlopige schatting van Eurostat laat zien dat het bbp van de eurozone in het eerste kwartaal van 2026 met 0,1% op kwartaalbasis en met 0,8% op jaarbasis zal stijgen, terwijl de werkloosheid in de eurozone in maart daalde tot 6,2%. Dat is geen hoogconjunctuur, maar ook geen recessie. Aandelenrally's kunnen in die omgeving aanhouden als de winsten op peil blijven en de financiële omstandigheden niet verder verslechteren.

Ten derde is het ECB-beleid restrictief, maar wordt het voorlopig niet verder aangescherpt. Op 30 april 2026 handhaafde de ECB de depositofaciliteitsrente op 2,00%. Een stabiele renteomgeving is niet hetzelfde als versoepeling, maar het is minder vijandig dan een nieuwe cyclus van renteverhogingen. Als de inflatie weer afkoelt, kan de markt zich aanpassen aan een gunstiger rentepad zonder dat er een dramatische macro-economische verrassing nodig is.

Ten vierde is de AEX daadwerkelijk gevoelig voor AI en kapitaaluitgaven. De samenstelling van Euronext laat zien dat ASML 14,69% vertegenwoordigt, RELX 6,11%, Prosus 5,42%, ASM International 3,67% en BESI 1,53%. ASML rapporteerde een omzet van 8,8 miljard euro in het eerste kwartaal van 2026 en gaf aan dat investeringen in AI-gerelateerde infrastructuur de groeivooruitzichten van de sector versterken, terwijl ASM International meldde dat de door AI gedreven vraag in het kwartaal verder is toegenomen. Dit geeft de AEX een reëel kanaal voor inkomsten uit de uitbouw van AI-oplossingen.

Ten vijfde is de institutionele strategie voor Europa positief, maar niet euforisch. Goldman Sachs Research gaf op 15 januari 2026 aan dat het verwacht dat de STOXX 600 in 2026 een totaalrendement van 8% zal opleveren, gesteund door een goede wereldwijde groei, dalende rentetarieven en een winstgroei per aandeel van 5% in 2026, gevolgd door 7% in 2027. Dit is nuttig omdat het impliceert dat het professionele optimisme voor Europa nog steeds gebaseerd is op een bescheiden winstgroei en degelijke macro-economische steun, en niet op een speculatieve opmars.

Vijf-factoren-scorelens voor de rallycase

Factor	Waarom dit belangrijk is	Huidige beoordeling	Vooroordeel
Macro-achtergrond	Bepaalt of beleggers bereid zijn te betalen voor cyclische aandelen en kwalitatieve groeiaandelen.	Het bbp is nog steeds positief en de werkloosheid is laag, maar de groei is niet sterk.	Neutrale
Inflatie en rentetarieven	Stuurt meerdere ondersteuningspunten aan	De ECB handhaaft de rente op 2,00%; de inflatie in april van 3,0% is een obstakel, maar nog geen trend.	Neutrale
winstherzieningen	Het beste signaal om te bepalen of de rally het verdient om door te gaan.	De herzieningen voor Europa zijn verbeterd ten opzichte van de negatieve cijfers.	Oppermachtig
AI-gekoppeld leiderschap	ASML en vergelijkbare bedrijven kunnen de index omhoog trekken.	De reacties van bedrijven op het eerste kwartaal blijven positief.	Oppermachtig
Waardebepaling	Regelt de ruimte voor verbetering als de macro-achtergrond instabiel is.	De koers-winstverhouding (P/E) van iShares AEX ETF van 18,31 is redelijk, maar niet goedkoop.	Neutrale

Het sterkste scenario voor een positieve markt is daarom niet gebaseerd op één enkele factor. Het is een combinatie van bescheiden groei, stabiele rentes, positieve bijstellingen en aanhoudende, aan AI gekoppelde vraag naar investeringen.

03. Tegengeval

Wat zou de rally kunnen onderbreken?

Het grootste risico op korte termijn is inflatie. De inflatie in de eurozone steeg in april 2026 naar 3,0% van 2,6% in maart, en het Centraal Bureau voor Statistiek (CBS) schatte de voorlopige inflatie in Nederland in april op 2,8%. Als deze cijfers meer blijken te zijn dan een schok in de energiesector en de kernverwachtingen beginnen te beïnvloeden, zal de markt moeite hebben om een hogere waardering te rechtvaardigen.

Het tweede risico is dat de groei in Europa te zwak blijft om de marktbreedte te verbeteren. Het bbp van de eurozone steeg in het eerste kwartaal van 2026 slechts met 0,1% ten opzichte van het voorgaande kwartaal, en het Nederlandse bbp volgde dat tempo. Een rally die alleen wordt aangedreven door ASML, Shell en een paar defensieve aandelen kan nog even aanhouden, maar is minder duurzaam dan een rally die wordt ondersteund door bredere herzieningen.

Het derde risico is concentratie. Euronext laat zien dat de tien grootste bedrijven 75,42% van de index vertegenwoordigen. Als een van de grootste marktleiders tegenvallende resultaten laat zien, kan de benchmark zwakker aanvoelen dan de macro-economische gegevens alleen zouden doen vermoeden.

Huidige risico's voor het optimistische scenario

Risico	Laatste gegevenspunt	Waarom dit belangrijk is	Huidige beoordeling
Inflatie reset	CPI van de eurozone 3,0% in april 2026	Kan de reële rente hoog houden en de koers-winstverhouding beperken.	Bearish
Zwak bbp	Het bbp van de eurozone zal in het eerste kwartaal van 2026 met 0,1% kwartaal op kwartaal stijgen.	Verhoogt de drempel voor een brede versnelling van de winstgroei.	Neutraal tot pessimistisch
Waardebepaling	AEX proxy P/E 18,31 op 14 mei 2026	Laat minder ruimte voor teleurstelling	Neutrale
Concentratie	Top tien wegen 75,42%	Kan een individuele zwakte snel omzetten in een indexzwakte.	Bearish

Het optimistische scenario blijft alleen overeind als deze risico's beperkt blijven en niet cumuleren. Een rally kan overleven met één van deze risico's. Het wordt kwetsbaar wanneer ze elkaar beginnen te versterken.

04. Institutioneel perspectief

Wat professioneel onderzoek inhoudt voor een verdere carrièrestap.

Goldman Sachs Research voorspelde in januari 2026 een totaalrendement van 8% voor de STOXX 600 in 2026, ondersteund door een winstgroei per aandeel van 5% in 2026 en 7% in 2027. Goldman merkte ook op dat Europese aandelen historisch gezien niet goedkoop zijn, met een koers-winstverhouding in het 71e percentiel over de afgelopen 25 jaar. Die combinatie is belangrijk. Volgens Goldman bestaat er een opwaarts potentieel, maar dat is wel afhankelijk van de winstcijfers, omdat de waardering alleen niet langer voldoende is om de markt te stimuleren.

De wereldwijde vooruitzichten van JP Morgan Asset Management voor 2026 (exclusief de VS) voegen daar nog een nuttig punt aan toe: de winstverwachtingen voor Europa zijn na een lange neerwaartse cyclus eindelijk naar boven bijgesteld, maar JP Morgan acht een groei van een gemiddeld percentage van één cijfer realistischer dan de bottom-up schatting van 12%. Dit is in feite een waarschuwing om niet te veel conclusies te trekken uit een enkele verbetering van het sentiment.

Voor de AEX sluiten deze institutionele visies goed aan bij de data. Er is ruimte voor een stijging, maar die beweging zou moeten worden aangevoerd door de winst en bevestigd door de marktspreiding, in plaats van door een grote sprong in de waarderingsmultiples.

Institutionele invalshoek voor het bullish scenario

Bron	Wat er stond	Datum	Lees de AEX-handleiding door.
Goldman Sachs-onderzoek	STOXX 600 totaalrendement van 8% in 2026; winstgroei per aandeel (EPS) van 5% in 2026 en 7% in 2027.	15 januari 2026	Ondersteunt een bescheiden, maar geen euforisch, positief scenario voor Europa.
Goldman Sachs-onderzoek	Europese aandelen bevinden zich in het 71e percentiel van de koers-winstverhouding over de afgelopen 25 jaar.	15 januari 2026	Dit betekent dat de opwaartse potentie van AEX afhankelijk moet zijn van de winstcijfers.
JP Morgan Asset Management	De Europese schatting voor de winst per aandeel (EPS) in 2026 is na zeven maanden van negatieve bijstellingen weer positief geworden; een groei van 12% op basis van bottom-up-analyses, maar een groei in het midden van de enkelcijferige percentages lijkt realistischer.	De Outlook-pagina voor 2026 is vorige maand gecrawld.	Een positieve herzieningstrend is belangrijker dan optimistische groeiverwachtingen.

De gangbare institutionele boodschap is dat Europa nog steeds kan herstellen, maar dat de kwaliteit van het herstel van belang is. Kleine winsten en hoge waarderingen zijn minder betrouwbaar dan bredere herzieningen en stabielere inflatiecijfers.

05. Scenario's

Concrete scenario's voor de komende 6 tot 12 maanden

De onderstaande scenario's zijn schattingen van de auteur, gebaseerd op het huidige AEX-niveau, de piek in januari 2026, de bandbreedte van 52 weken, macro-economische gegevens uit Europa en het hierboven genoemde institutionele onderzoek. Het betreft geen koersdoelen van derden.

AEX volgende rally scenario's

Scenario	Waarschijnlijkheid	Bereik	Activeringsvoorwaarden	Wanneer moet je het beoordelen?
Stier	45%	1.035-1.075	De AEX herstelt zich en blijft boven de 1027, de inflatie in de eurozone koelt af richting 2,5-2,6%, en de winstverwachtingen per aandeel in Europa blijven positief tot en met de rapportage over het tweede kwartaal.	Evaluatie na de volgende ECB-vergadering en na de belangrijkste rapportageperiode voor het tweede kwartaal.
Baseren	35%	975-1035	De groei blijft positief maar traag, de inflatie blijft hardnekkig en de leiderschapspositie blijft geconcentreerd.	Maandelijks overzicht met publicaties over inflatie en werkloosheid.
Beer	20%	920-975	De AEX daalt met 980 punten, de inflatie blijft rond de 3,0% en commentaar van bedrijven wijst op een zwakkere vraag of minder orders.	Controleer onmiddellijk of de index onder de 980 zakt bij een hoog volume of als de herzieningen weer negatief worden.

De tactische conclusie is eenvoudig. Kopers zouden bevestiging boven het hoogtepunt van januari of een duidelijke verbetering van de inflatie moeten zien voordat ze ervan uitgaan dat de volgende opwaartse beweging duurzaam is. Houders kunnen optimistisch blijven, maar de positie is sterker als deze wordt verdedigd door herzieningen in plaats van alleen door de hoop op een verdere stijging.

Als de data meewerken, kan de AEX nog steeds nieuwe hoogtepunten bereiken. Zo niet, dan is een onmiddellijke ineenstorting waarschijnlijker, maar eerder een zijwaartse beweging van de markt waarbij de winstcijfers de doorslaggevende factor zullen zijn.

Referenties