Waarom de Amerikaanse dollarindex verder zou kunnen dalen: wat zou de daling kunnen veroorzaken?

01. Historische context

Het pessimistische scenario begint met een lagere Amerikaanse premie, niet met een ineenstorting van de Amerikaanse markt.

De DXY-index hoeft niet per se door een recessie te dalen. Het is voldoende dat de markt inziet dat het beleids- en groeivoordeel van de VS afneemt. Goldman Sachs verwacht al dat de dollar in 2026 verder zal verzwakken, en JP Morgan Asset Management houdt in zijn langetermijnprognoses al rekening met een jaarlijkse verzwakking van de dollar ten opzichte van de euro.

Tactische bearish DXY-visualisatie gebaseerd op actuele gegevens. — Het pessimistische scenario draait vooral om een soepeler beleid en een afnemende Amerikaanse exceptionaliteit, niet om een plotselinge dollarcrisis.

Kortetermijnopstelling voor een DXY-terugtrekking

Horizon	Huidige configuratie	Wat zou de these versterken?	Wat zou de these verzwakken?
1-4 weken	DXY blijft onder het hoogste slotniveau van 30 maart van 100,51.	Een zwakke PCE en lagere rendementen	Wederom een positieve inflatieverrassing.
1-2 kwartalen	De mediane rentes van de Fed wijzen op lagere rentes in de loop der tijd.	Vertrouwen dat de bezuinigingen weer op de rails staan.	Hernieuwde aanhoudende inflatie
Tot eind 2026	Institutionele vooringenomenheid is al lichtelijk negatief voor de dollar.	Betere data buiten de VS en een sterkere euro.	De groei in de VS versnelt opnieuw.

DXY is een valutamandje, dus de waarderingsmethodiek die gebruikt wordt bij aandelen is hier niet van toepassing. De relevante vraag is of de macro-economische premie voor de VS snel genoeg afneemt om een lagere bandbreedte te rechtvaardigen.

02. Belangrijkste krachten

Vijf neerwaartse factoren die de trend omlaag kunnen duwen.

Ten eerste wijst de Fed zelf naar een lagere rente. De samenvatting van de economische projecties van maart 2026 laat een mediane fed funds rate van 3,4% zien voor eind 2026 en 3,1% voor eind 2027, lager dan de huidige streefbandbreedte van 3,50%-3,75%. Een lagere carry is de meest directe mechanische oorzaak van de zwakkere dollar.

Ten tweede wijst institutioneel onderzoek al in die richting. Goldman Sachs zegt dat de dollar in 2026 verder zal verzwakken naarmate de vraag naar Amerikaanse activa afneemt. JP Morgan Asset Management voorspelt een jaarlijkse verzwakking van de dollar met 0,6% ten opzichte van de euro over de gehele prognoseperiode.

Ten derde is de mandstructuur gunstig voor een neerwaartse beweging als Europa stabiliseert. Met de euro op 57,6% van de DXY-index kan zelfs een bescheiden eurosterkte de index omlaag trekken zonder dat er sprake is van een dramatische binnenlandse zwakte in de VS.

Ten vierde is het huidige niveau geen paniekpiek. De DXY op 99,27 ligt ruim onder de maandelijkse slotkoerspiek van september 2022 van 112,12. Dat betekent dat er geen crisispremie is die verdedigd moet worden.

Ten vijfde is de macro-economische corridor buiten de VS goed genoeg om terugkeer naar het gemiddelde mogelijk te maken. Het IMF verwacht een wereldwijde groei van 3,1% in 2026 en 3,2% in 2027, wat nauwelijks een rampscenario vormt voor niet-dollarvaluta's als de inflatie in de VS afkoelt.

Scorekaart met negatieve factoren voor de DXY

Factor	Huidige beoordeling	Vooroordeel	Aanleiding voor een sterkere neerwaartse druk
Fed pad	Mediaan 3,4% eind 2026, 3,1% eind 2027	Beer	Marktprijzen dalen met meer vertrouwen.
Institutioneel perspectief	Zowel Goldman Sachs als JP Morgan verwachten dat de dollar op de lange termijn zwakker zal worden.	Beer	Meer publiek bewijs van een afnemende vraag naar kapitaal
Mandconcentratie	De euro vertegenwoordigt 57,6% van de DXY-index.	Beer	De gegevens voor de eurozone verbeteren.
Huidig prijsniveau	Ver onder de hoogste slotkoers van 2022 van 112,12.	Beer	De markt verliest de resterende premie voor veilige beleggingen.
Wereldwijde achtergrond	Het IMF verwacht nog steeds een gematigde wereldwijde groei.	Neutraal tot beren	De groei buiten de VS neemt toe.

Het pessimistische scenario is het sterkst als de markt een lagere inflatie kan combineren met een nog steeds gunstige mondiale economische situatie. Die combinatie verkleint het Amerikaanse voordeel zonder dat er sprake hoeft te zijn van regelrechte economische spanning.

03. Tegengeval

Wat zou de achteruitgang kunnen stoppen?

Het belangrijkste tegenargument is dat de inflatie nog niet echt bedwongen is. De consumentenprijsindex (CPI) in april kwam uit op 3,8% op jaarbasis en de particuliere consumptie-inkomsten (PCE) in maart op 3,5%, beide boven de doelstelling en beide gunstig voor een geduldige aanpak van de Fed. Dat is de belangrijkste reden waarom de daling van de dollar niet als vanzelfsprekend kan worden beschouwd.

Een tweede risico voor short sellers is dat de Amerikaanse groei nog steeds behoorlijk is. Het bbp groeide in het eerste kwartaal van 2026 met 2,0% op jaarbasis en de binnenlandse particuliere verkopen met 2,5%. Als deze cijfers standhouden terwijl Europa tegenvalt, kan de DXY terugzakken naar 101-103 in plaats van verder te dalen.

Ten derde speelt geopolitiek nog steeds een rol. Het IMF waarschuwt expliciet dat neerwaartse mondiale risico's overheersen vanwege conflicten en fragmentatie. In dergelijke perioden kan de tactische vraag naar dollars snel terugkeren.

Wat zou de bearish opstelling ongeldig kunnen maken?

Risico voor beren	Laatste gegevens	Waarom dit belangrijk is	Huidige vooringenomenheid
Hardnekkige inflatie	CPI 3,8%; PCE 3,5%	Vertragingen, bezuinigingen en ondersteuning voor DXY	Stier contragewicht
Sterke groei in de VS	BBP-groei in het eerste kwartaal: 2,0%; particuliere vraag: 2,5%	Houdt de Amerikaanse premiumwaarde in stand	Stier contragewicht
Risico-aversie schokken	Het IMF blijft wijzen op geopolitieke risico's die tot een neerwaartse spiraal kunnen leiden.	Kan leiden tot tijdelijke aankopen van dollars als veilige haven.	Neutrale

In de praktijk hebben de pessimisten een lagere inflatie en geen nieuwe wereldwijde schok nodig. Zonder beide kan de neerwaartse druk op de DXY-index frustrerend traag blijven.

04. Institutioneel perspectief

Waarom de gepubliceerde institutionele vooringenomenheid nog steeds lager georiënteerd is

Goldman Sachs stelt expliciet dat de dollar in 2026 verder zal verzwakken naarmate de vraag naar Amerikaanse activa afneemt. Dit is belangrijk omdat het een directe strategische voorspelling over de dollar betreft, en geen terloopse opmerking over de economische groei.

Het LTCMA-rapport van JP Morgan Asset Management voor 2026 is eveneens nuttig omdat het de visie kwantificeert: een jaarlijkse verzwakking van de dollar ten opzichte van de euro met 0,6% over de prognoseperiode. Aangezien de euro de DXY-index domineert, is dit direct relevant en geen louter cosmetische opmerking.

Het pessimistische scenario is daarom gebaseerd op gepubliceerd institutioneel onderzoek. Het is geen bewering dat elke inflatiecijfer op korte termijn negatief moet zijn voor de dollar; het is een bewering dat het basisscenario voor de middellange termijn een kleinere premie voor de VS zal laten zien.

Institutionele signalen die de bearmarkt ondersteunen

Instelling	Bijgewerkt	Wat er staat	Implicatie voor DXY
Goldman Sachs	Vooruitzichtpagina 2026	De dollar zal naar verwachting in 2026 verzwakken, omdat de vraag naar activa in de VS afneemt.	Ondersteunt een lager middellangetermijnbereik.
JP Morgan Asset Management	2026 LTCMA	De dollar verzwakt naar verwachting met 0,6% op jaarbasis ten opzichte van de euro over een langere periode.	Directe luchtweerstand op DXY via het eurogewicht
Federale Reserve	18 maart en 29 april 2026	Het beleid is momenteel nog steeds streng, maar de medianen wijzen op een daling in de loop der tijd.	Creëert een vertraagd in plaats van een onmiddellijk berenpad.
IMF	April 2026 WEO	De wereldwijde groei blijft positief, hoewel risicovol.	Houdt ruimte open voor herstel van niet-Amerikaanse valuta.

De heldere versie van de bearish these is daarom als volgt: een lagere DXY-index omdat relatieve voordelen afnemen, niet omdat de dollar plotseling breekt.

05. Scenario's

Concrete risicoscenario's

De bearish setup is alleen bruikbaar als de triggercondities expliciet zijn.

Tactische bearish scenario's voor DXY

Scenario	Waarschijnlijkheid	Bereik	Trekker	Beoordelingspunt
Schuifregelaar	45%	95-97	Inflatie koelt af, versoepelingsplan van Fed wint aan geloofwaardigheid, euro versterkt zich	Na de PCE-cijfers van 28 mei en de FOMC-vergaderingen van 16-17 juni.
Range trade	35%	97-101	Inflatie en groei blijven een gemengd beeld geven.	Wekelijks, terwijl de DXY vastzit onder de 100,5 en boven de 97.
De zaak met de beer mislukt	20%	101-103	Aanhoudende inflatie vertraagt bezuinigingen en wereldwijde spanningen stuwen de dollar omhoog.	Direct ingrijpen als de DXY weer boven de 100,5 sluit.

De meest bruikbare neerwaartse trigger is een aanhoudende doorbraak onder de 97. Het meest bruikbare invalidatiesignaal is een beweging terug boven de 100,51, wat zou suggereren dat de tactische beren te vroeg zijn in plaats van gelijk te hebben.

Zoals bij elke DXY-analyse moet het proces gebaseerd blijven op rentes, inflatie en de samenstelling van het mandje. Analyses in de stijl van winstcijfers horen hier niet thuis.

Referenties