Waarom de DAX 40 verder zou kunnen stijgen: Wat zou de volgende rally kunnen aanjagen?

01. Historische context

De DAX heeft nog steeds opwaarts potentieel, maar heeft een sterkere rally nodig dan de vorige.

De DAX heeft al een langetermijnwinst geboekt die beleggers niet kunnen negeren. Grafieken van Yahoo Finance laten zien dat de index is gestegen van 9.680,09 op 31 mei 2016 naar 23.950,57 op 15 mei 2026, een stijging van 147,42% over tien jaar en een geannualiseerd rendement van 9,53%. Dat betekent dat de volgende opwaartse beweging geen herstel na de crisis is. Het is een voortzetting van de groei, die afhangt van de vraag of de winsten, de overheidssteun en de industriële vraag het mogelijk maken om de benchmark dicht bij de recente hoogtepunten te houden.

Op data gebaseerde positieve visualisatie voor de DAX 40 — Het positieve scenario is een bevestiging van de huidige stand: de DAX staat dicht genoeg bij zijn hoogtepunten, waardoor de volgende opwaartse beweging een bredere marktontwikkeling, een lagere inflatie en overtuigendere winstcijfers vereist.

Kader voor de rally van de DAX 40 over verschillende beleggingshorizonten.

Horizon	Wat het belangrijkst is	Wat zou de these versterken?	Wat zou de these verzwakken?
1-3 maanden	Inflatieverloop, toon van de ECB en prognoses voor het tweede kwartaal	De DAX herovert de grens van 24.500 punten, terwijl de consumentenprijsindex in Duitsland afkoelt en de vooruitzichten stabiliseren.	De inflatie blijft hoog en de index zakt herhaaldelijk onder het weerstandsniveau.
6-12 maanden	Winstherzieningen en participatie in verschillende sectoren	De positieve herzieningen beperken zich niet langer tot een handvol industriële en AI-gerelateerde bedrijven.	De consensusverwachtingen blijven hoog, terwijl de gerealiseerde groei matig blijft.
Tot 2027	Of de fiscale steun zich vertaalt in daadwerkelijke groei van de kasstroom.	De investeringsimpuls in Duitsland stimuleert de binnenlandse vraag zonder opnieuw tot bezorgdheid over het beleid te leiden.	Hogere overheidsuitgaven worden gecompenseerd door hogere energiekosten, lagere export of aanhoudende inflatie.

De STOXX DAX-pagina beschrijft de index als een prestatiebenchmark die dividenden meerekent en waarbij elk aandeel maximaal 15% van de index mag uitmaken. Siemens, Allianz, SAP, Siemens Energy, Airbus, Deutsche Telekom, Munich Re, Infineon, Rheinmetall en Deutsche Bank behoren tot de top tien van de componenten. Deze mix is belangrijk omdat de benchmark daardoor blootstelling krijgt aan industriële automatisering, bedrijfssoftware, energie-infrastructuur, halfgeleiders, financiën en defensie. De kans op een rally wordt groter als meer dan één van deze pijlers tegelijkertijd deelneemt.

De waardering is niet zorgwekkend, maar blijft beheersbaar als de groei verbetert. Goldman Sachs Research schreef op 15 januari 2026 dat Europa handelde tegen 15x de winst voor 2026, ongeveer het 70e tot 71e percentiel van de eigen 25-jarige geschiedenis. De Duitse marktpagina van Simply Wall Street, bijgewerkt op 16 mei 2026 met gegevens van S&P Global Market Intelligence, toonde een gecombineerde Duitse markt-P/E van 17,2x en een winstverwachting van 17% per jaar. Die combinatie betekent dat opwaarts potentieel plausibel blijft, maar daarvoor is een winstverhaal nodig in plaats van een puur op sentiment gebaseerde herwaardering.

02. Belangrijkste krachten

Vijf opwaartse krachten die de opwaartse beweging kunnen versterken.

Ten eerste is de Duitse economie eindelijk weer in de groei. Volgens Destatis steeg het bbp in het eerste kwartaal van 2026 met 0,3% ten opzichte van het voorgaande kwartaal en met 0,5% ten opzichte van een jaar eerder, gecorrigeerd voor inflatie. Zowel de particuliere consumptie als de overheidsconsumptie en de export namen toe ten opzichte van het vorige kwartaal. Dat is geen regelrechte opleving, maar het is voldoende om te voorkomen dat de DAX-index volledig afhankelijk wordt van de buitenlandse vraag en de verwachtingen ten aanzien van het beleid.

Ten tweede zijn enkele van de meest conjunctuurgevoelige harde data verbeterd. Destatis meldde een stijging van de nieuwe orders in de maakindustrie met 5,0% op maandbasis in maart en een stijging van de export met 0,5% op maandbasis tot 135,8 miljard euro. De industriële productie daalde in maart echter nog steeds met 0,7%, dus het beeld is gemengd, maar een herstel vereist slechts een geleidelijke verbetering en geen perfectie. Voor een benchmark die sterk afhankelijk is van de export, zijn sterkere orders en exportcijfers het soort data in de beginfase van de conjunctuurcyclus dat meer kan betekenen dan één zwakke productie-indicator.

Ten derde is het Duitse begrotingsbeleid gunstiger geworden voor aandelen. De federale overheid meldt dat het speciale fonds voor infrastructuur en klimaatneutraliteit in totaal 500 miljard euro bedraagt en dat de federale investeringen in 2026 naar verwachting meer dan 120 miljard euro zullen bedragen, waarvan 58 miljard euro afkomstig is uit dit speciale fonds. Dit is een belangrijke stimulans voor industriële bedrijven, netleveranciers, bedrijven in de bouwsector en de binnenlandse vraag in bredere zin.

Ten vierde is de winstprognose gemengd, maar nog steeds constructief als deze vanaf nu verbetert. Deutsche Börse schreef op 11 mei 2026 dat het DAX-rapportageseizoen enigszins teleurstellend was, met een totale winstverrassing van -4,5% en een gerealiseerde winstgroei van 0,7%. Maar in hetzelfde bericht stond dat de consensus nog steeds een winstgroei van 11% voor het lopende jaar en ongeveer 15% voor 2027 verwacht. Die kloof tussen de zwakke resultaten en de optimistische verwachtingen voor de toekomst vormt een risico als deze groter wordt, maar het is een katalysator als de volgende rapportagecyclus deze kloof in de goede richting dicht.

Ten vijfde blijft regionaal institutioneel onderzoek positief over Europa. Goldman Sachs Research verwacht dat de STOXX 600 in 2026 een totaalrendement van 8% zal opleveren, ondersteund door een winstgroei per aandeel van 5% in 2026 en 7% in 2027. JP Morgan Asset Management stelt dat de winstverwachting per aandeel voor Europa in 2026 na zeven maanden van neerwaartse bijstellingen eindelijk naar boven wordt bijgesteld, en betoogt tevens dat een groei van een gemiddeld percentage van één cijfer een realistischer basis vormt dan de bottom-up consensus van 12%. Voor de DAX wijst deze mix op een gematigde, door winstcijfers gedreven rally in plaats van een speculatieve opmars.

Vijf-factoren-scorelens voor de rallycase

Factor	Waarom dit belangrijk is	Huidige beoordeling	Vooroordeel
Macro-achtergrond	Bepaalt of cyclische aandelen hun waardering kunnen blijven verhogen.	Het Duitse bbp is weer aan het groeien en de werkloosheid in de eurozone bedraagt 6,2%, maar de economische activiteit blijft zwak.	Neutraal tot positief
Inflatie en rentetarieven	Bepaalt hoeveel meervoudige uitbreiding mogelijk is.	De consumentenprijsindex (CPI) in Duitsland bedraagt 2,9% en de inflatie in de eurozone 3,0%, terwijl de depositorente van de ECB 2,00% blijft.	Neutrale
winstherzieningen	Het beste bewijs dat de rally het verdient om door te gaan.	De winstverwachtingen per aandeel voor 2026 in Europa worden nu naar boven bijgesteld, maar de DAX-index liet in het eerste kwartaal een zwakke verrassing zien.	Neutraal tot positief
Fiscale en investeringscyclus	Ondersteunt de industriële en infrastructuurintensieve onderdelen van de index.	Duitsland beschikt nu over een speciaal fonds van 500 miljard euro en is van plan om in 2026 meer dan 120 miljard euro te investeren.	Oppermachtig
Waarderingsondersteuning	Dit biedt ruimte voor fouten als de gegevens slechts in geringe mate verbeteren.	In Europa wordt de koers-winstverhouding rond de 15x van de verwachte winst per aandeel verhandeld, terwijl de gemiddelde koers-winstverhouding van de Duitse markt 17,2x bedraagt.	Neutrale

De sterkste versie van het bullish scenario is daarom een breder scenario: betere binnenlandse economische activiteit, positieve herzieningen, zichtbare fiscale opvolging en een inflatie die voldoende afkoelt om niet langer als een belasting op waarderingsmultiples te fungeren.

03. Tegengeval

Wat zou de rally kunnen onderbreken?

Het grootste risico is dat de inflatie te lang te hoog blijft. Volgens Destatis steeg de consumentenprijsindex (CPI) in Duitsland in april met 2,9% en de kerninflatie met 2,3%, terwijl Eurostat de inflatie in de eurozone op 3,0% schatte, met een energie-inflatie van 10,9%. Als deze energieschok aanhoudt, zal de markt moeite hebben om een hogere waardering te rechtvaardigen op basis van een zwakke in plaats van een sterke economische groei.

Een tweede risico is dat het industriële herstel in Duitsland nog steeds inconsistent is. De orders voor fabrieken waren in maart sterk, maar de industriële productie daalde met 0,7% en de productie in de maakindustrie, exclusief energie en bouw, daalde met 0,9%. Uit de enquête van ZEW in mei bleek dat de verwachtingen op -10,2 stonden en de indicator voor de huidige omstandigheden op -77,8. Die combinatie is voldoende om de hoop levend te houden, maar niet voldoende om te garanderen dat het herstel zich soepel zal voortzetten.

Ten derde moet het rapportageseizoen van de DAX snel verbeteren. De gemiddelde winstverrassing bedroeg -4,5% en de gerealiseerde groei slechts 0,7% volgens de Deutsche Börse. Als de volgende rapportagecyclus de consensusverwachting van 11% winstgroei dit jaar en circa 15% in 2027 niet bevestigt, zullen de opwaartse koersdoelen er al snel te ambitieus uitzien.

Huidige risico's voor het optimistische scenario

Risico	Laatste gegevenspunt	Waarom dit belangrijk is	Huidige beoordeling
Inflatie reset	CPI in Duitsland 2,9% in april 2026; CPI in de eurozone 3,0%; energie-inflatie in de eurozone 10,9%.	Kan meerdere uitbreidingen blokkeren en de ECB voorzichtig houden.	Bearish
Gemengde harde data	De productie in maart daalde met 0,7%, ondanks een stijging van de fabrieksorders met 5,0% en een stijging van de export met 0,5%.	Dit laat zien dat het industriële herstel nog steeds ongelijkmatig verloopt.	Neutraal tot pessimistisch
Zacht sentiment	De ZEW-verwachtingen liggen op -10,2 en de huidige omstandigheden op -77,8.	Een gebrek aan zelfvertrouwen kan, indien aanhoudend, leiden tot herzieningen.	Bearish
Winstdrempel	DAX-index: winstverrassing negatief met 4,5%; winstgroei 0,7%	Biedt minder ruimte voor optimisme dan de indexcijfers doen vermoeden.	Bearish
Waardebepaling	Goldman Sachs schat de winst van Europa in 2026 op 15 keer de verwachte winst, wat ongeveer overeenkomt met het 70e of 71e percentiel van de historische cijfers.	Dit betekent dat de potentiële winst moet komen uit de winst zelf, niet uit een hogere waardering.	Neutrale

De bullish trend blijft alleen geloofwaardig als deze tegenwinden één voor één afnemen. Als de aanhoudende inflatie, de zwakke productie en de geringe verrassingen in de markt elkaar gaan versterken, is een nieuwe consolidatie in plaats van een doorbraak waarschijnlijker.

04. Institutioneel perspectief

Wat professioneel onderzoek impliceert voor verdere groei.

De institutionele analyse van Europa is constructief maar gedisciplineerd. Onderzoeksteams voorspellen geen euforische opmars. Ze stellen dat Europa kan stijgen als de winsten verbeteren en fiscale steun de structurele tegenwind in de regio compenseert. Dat is precies het juiste kader voor de DAX.

Institutionele invalshoek voor het bullish scenario

Bron	Wat er stond	Datum	Doorlezen voor DAX 40
Goldman Sachs-onderzoek	STOXX 600 totaalrendement van 8% in 2026, met een winstgroei per aandeel van 5% in 2026 en 7% in 2027.	15 januari 2026	Ondersteunt een gematigd optimistisch scenario voor Europa, gebaseerd op winst in plaats van euforie.
Goldman Sachs-onderzoek	Europa handelt tegen 15x de verwachte winst voor 2026 en bevindt zich daarmee rond het 70e-71e percentiel van zijn eigen historische gegevens.	15 januari 2026	Dit betekent dat een rally van de DAX gedreven moet worden door winstcijfers, niet door koerswinsten.
JP Morgan Asset Management	De Europese schatting voor de winst per aandeel (EPS) in 2026 wordt na zeven negatieve maanden naar boven bijgesteld, hoewel een groei van een gemiddeld percentage van één cijfer realistischer lijkt dan de 12% die de bottom-up consensus voorspelde.	De pagina met vooruitzichten voor 2026 is beschikbaar in mei 2026.	Verbeterde revisies helpen, maar verwachtingen moeten nog steeds verdiend worden.
Prognoses van ECB-medewerkers	De prognose voor de bbp-groei in de eurozone bedraagt 0,9% in 2026 en 1,3% in 2027; de prognose voor de HICP-inflatie in 2026 is 2,6%.	Maart 2026	De macro-economische groei is positief, maar niet sterk genoeg om de herhaalde tegenvallende resultaten te compenseren.
Deutsche Börse wekelijkse vooruitzichten	De totale winstverrassing van de DAX bedraagt -4,5%, de gerealiseerde winstgroei is 0,7%, de consensus blijft 11% voor het lopende jaar en circa 15% voor 2027.	11 mei 2026	Het positieve scenario is afhankelijk van het feit of de volgende rapportageperiode aanzienlijk beter zal zijn dan de vorige.

De algemene boodschap is dat de DAX nog verder kan stijgen, maar de kwaliteit van de stijging is van belang. Een rally die wordt ondersteund door herziene winstverwachtingen, investeringen en bredere deelname van sectoren verdient meer vertrouwen dan een rally die alleen wordt gedreven door afnemende angst.

05. Scenario's

Concrete scenario's voor de komende 6 tot 12 maanden

De onderstaande bandbreedtes zijn schattingen van de auteur, gebaseerd op het huidige DAX-niveau, de bandbreedte over 52 weken, macro-economische gegevens uit Duitsland en het hierboven genoemde institutionele onderzoek. Het betreft geen indexdoelstellingen van derden.

Scenario's voor de volgende rally van de DAX 40

Scenario	Waarschijnlijkheid	Bereik	Activeringsvoorwaarden	Wanneer moet je het beoordelen?
Stier	43%	24.800-25.800	De DAX herovert de 24.500 en vervolgens de 25.000 punten, de inflatie in Duitsland koelt af richting 2,5%, en de winstverwachtingen per aandeel in Europa blijven positief tot en met de rapportage over het tweede kwartaal.	Evaluatie na de volgende ECB-vergadering en de belangrijkste rapportageperiode voor het tweede kwartaal.
Baseren	37%	23.200-24.800	De groei in Duitsland blijft positief, maar zwak, fiscale steun heeft selectief effect en de winstverwachtingen stabiliseren zich zonder grote positieve verrassingen.	Bekijk maandelijks de activiteitscijfers van Destatis en de inflatiegegevens van Eurostat.
Beer	20%	22.300-23.200	De inflatie blijft rond de 3,0%, de DAX verliest fors 23.500 punten en de vooruitzichten verslechteren opnieuw.	Direct herzien bij een wekelijkse slotkoers onder de 23.500 of bij herhaalde negatieve herzieningen.

De tactische conclusie is eenvoudig. Kopers moeten bewijs zien van een koers boven de 24.500 en een duidelijkere inflatietrend voordat ze ervan uitgaan dat de volgende stijging duurzaam is. Bestaande beleggers kunnen optimistisch blijven, maar de positie is sterker als deze wordt onderbouwd door herzieningen en operationele resultaten in plaats van door een op hoop gebaseerde herwaardering.

Als de data meewerken, kan de DAX weer richting de hoogtepunten van begin 2026 bewegen. Zo niet, dan is een bredere zijwaartse beweging waarschijnlijker dan een onmiddellijke uitbraak.