Waarom de SMI-index verder zou kunnen dalen: wat zou die daling kunnen veroorzaken?

01. Historische context

Het bearish scenario begint bij een markt waar kwaliteit nog steeds tegen betaling wordt aangeboden.

De SMI-index oogt niet zwak. Grafiekgegevens van Yahoo Finance tonen aan dat de ^SSMI op 15 mei 2026 op 13.220,17 staat, tegenover een maandelijks bereik over de afgelopen tien jaar van 7.827,74 tot 14.014,30. Met andere woorden, de index bevindt zich nog steeds dicht bij de bovengrens van zijn eigen decenniumgeschiedenis, zelfs na de daling ten opzichte van het hoogtepunt van februari 2026. Dat laat ruimte voor een verdere daling als beleggers besluiten dat de premie voor veiligheid te hoog is geworden.

Datagestuurd dashboard voor risicoanalyse van de SMI-index — Het negatieve scenario voor SMI heeft vooral te maken met premiecompressie en externe kwetsbaarheid, en niet zozeer met een bevestigde Zwitserse macro-economische schok.

SMI-indexkader voor verschillende beleggingshorizonten

Horizon	Wat het belangrijkst is	Huidige beoordeling	Wat zou de neerwaartse these versterken?
1-3 maanden	Waardering en risicobereidheid	De iShares SMI ETF (CH) liet op 14 mei 2026 een koers-winstverhouding van 21,06x, een koers-boekwaardeverhouding van 4,03x en een dividendrendement van 2,59% zien.	Beleggers betalen geen hoge multiples meer voor blootstelling aan lage bètafactoren.
6-12 maanden	Externe vraag en winstherzieningen	SECO verwacht nog steeds een bbp-groei van 1,0% in 2026, terwijl de groei van de goederenexport dit jaar slechts 1,0% bedraagt.	De wereldwijde economische groei verzwakt voldoende om zowel Zwitserse exporteurs als defensieve sectoren onder druk te zetten.
Tot 2027	Kan de kwaliteitspremie een tragere groei overleven?	UBS handhaafde een neerwaarts scenario voor de SMI in december 2026 van 10.500, maar bleef vasthouden aan een centraal koersdoel van 14.000.	De markt verschuift van het respecteren van het centrale koersdoel naar het incalculeren van de neerwaartse risico's.

Volgens SIX bevat de SMI 20 aandelen en vertegenwoordigt deze ongeveer 75% van de Zwitserse marktkapitalisatie. Deze concentratie werkt twee kanten op. In rustige perioden is het gunstig omdat defensieve aandelen de indexprestaties kunnen domineren, maar het betekent ook dat een kleine groep aandelen de hele benchmark omlaag kan trekken als hun hoge waarderingen dalen.

De langetermijnresultaten zijn goed, en dat is precies de reden waarom een neerwaartse trend mogelijk is zonder een dramatische macro-economische ineenstorting. De iShares SMI ETF-benchmark liet een geannualiseerd rendement van 8,54% zien over de afgelopen 10 jaar tot en met 30 april 2026. Wanneer een markt met zo'n trackrecord zich aan de bovenkant van zijn bereik bevindt, komt teleurstelling vaak eerst door een daling van de waardering, en niet door een overduidelijke fundamentele ramp.

02. Belangrijkste krachten

Vijf neerwaartse factoren die de index omlaag kunnen trekken.

De eerste neerwaartse druk wordt veroorzaakt door de startmultiple. Een publieke proxy van 21,06x de winst en 4,03x de boekwaarde is alleen houdbaar zolang beleggers bereid blijven te betalen voor de stabiliteit van Zwitserland. Als de wereldwijde obligatierentes of de risicobereidheid op de aandelenmarkt zich tegen die voorkeur keren, kan de SMI dalen, zelfs als de bedrijven binnen de index winstgevend blijven.

Ten tweede is de macro-economische basis stabiel, maar zeker niet sterk. De SECO-prognose van 18 maart 2026 toonde een Zwitserse bbp-groei van 1,0% in 2026 en 1,7% in 2027. Dat duidt niet op een recessie, maar het biedt ook weinig ruimte voor een enorme stijging van de waarderingen. Een markt met trage groei die tegen een premie wordt verhandeld, loopt risico als het sentiment verslechtert.

Ten derde zijn de gegevens over de arbeidsmarkt en het consumentenvertrouwen eerder gemengd dan sterk. SECO meldde dat de werkloosheid in april 2026 3,0% bedraagt, tegenover 2,8% een jaar eerder, terwijl het consumentenvertrouwen in april 2026 nog steeds op -40 stond. Deze cijfers duiden niet direct op een crisis, maar ze laten wel zien dat de binnenlandse economische situatie niet sterk genoeg is om een onbeperkte waardestijging op te vangen.

Ten vierde blijft de benchmark via handel en winsten gekoppeld aan de wereldwijde conjunctuur. De prognosetabel van SECO laat zien dat de groei van de goederenexport in 2026 afneemt tot 1,0%, alvorens in 2027 weer aantrekt. Als de externe vraag verder afzwakt, kunnen de MKB-bedrijven de winstbestendigheid verliezen die hun premie rechtvaardigt.

Ten vijfde is de technische en strategische buffer dunner dan de krantenkoppen doen vermoeden. De SMI stond in februari 2026 al boven de 14.000, en het neerwaartse scenario van UBS voor december 2026 blijft 10.500. Dat betekent niet dat 10.500 het basisscenario is. Het betekent wel dat er nog steeds serieuze institutionele neerwaartse risico's bestaan in de publieke sector.

Huidige beoordelingsmethode voor het neerwaartse risico van SMI

Factor	Huidige beoordeling	Vooroordeel	Negatieve trigger	Stabilisator
Waarderingsproxy	21,06x P/E en 4,03x P/B per 14 mei 2026	Bearish	Premium-multiples dalen zelfs zonder recessie.	Defensieve winsten blijven de premie rechtvaardigen.
Inflatieregime	De consumentenprijsindex (CPI) bedroeg in maart 2026 0,3% en de kerninflatie 0,4%.	Neutrale	Geïmporteerde inflatie of energieschokken stuwen de rendementen en discontovoeten omhoog.	De lage inflatie zorgt ervoor dat de financiële omstandigheden in Zwitserland relatief gunstig blijven.
Arbeidsmarkt	De werkloosheid bedroeg in april 2026 3,0%, een stijging ten opzichte van 2,8% een jaar eerder.	Bearish	De werkloosheid stijgt fors boven de 3,0%.	Het tempo stabiliseert zich en geeft geen signaal af voor een bredere vertraging.
Consumentenvraag	Het consumentenvertrouwen stond in april 2026 op -40.	Bearish	Het sentiment verslechtert verder en de huishoudelijke uitgaven nemen af.	Het sentiment herstelt zich gestaag van het huidige lage niveau.
Institutionele scenariokaart	Het centrale koersdoel van UBS is 14.000, het neerwaartse risico is 10.500 voor december 2026.	Neutrale	De markt begint te bewegen in de neerwaartse richting.	De prijs stabiliseert zich rond het centrale doel.

De bearish trend wordt veel sterker als het zwakke sentiment en de trage groei zwaarder wegen dan het dividend en de kwaliteitsverhalen. Zo kan een gecontroleerde terugval omslaan in een fase van lagere kwaliteit.

03. Tegengeval

Waarom de daling mogelijk nog niet tot een grotere breuk zal leiden

Het sterkste tegenargument is dat de macro-economische gegevens nog geen volledig pessimistisch sentiment rechtvaardigen. De inflatie is nog steeds extreem laag naar internationale maatstaven, en de SECO zelf houdt de gemiddelde CPI voor 2026 op 0,4%. Dat verlaagt de kans op een scherpe renteschok in Zwitserland.

Er zijn ook argumenten om aan te nemen dat de dividendbodem nuttig blijft. iShares liet een dividendrendement van 2,59% zien per 14 mei 2026, en UBS zei op 24 maart dat het Zwitserse dividendrendement van circa 3,2% mede de reden was dat Zwitserse aandelen er nog steeds aantrekkelijk uitzagen. Roche rapporteerde ook een omzet van CHF 61,5 miljard in 2025 en een operationele winst van CHF 21,8 miljard, terwijl Novartis een netto-omzet van USD 54,5 miljard in 2025 en een winst per aandeel van USD 8,98 rapporteerde. Als wereldwijde beleggers de voorkeur blijven geven aan defensieve inkomsten en cashgeneratie in de gezondheidszorg, kan de SMI meer slecht nieuws opvangen dan een index die sterk gericht is op groeiaandelen.

Tot slot bleef het door UBS gepubliceerde koersdoel voor december 2026 op 14.000. Dat is belangrijk, want de markt heeft geen euforie nodig om een nieuwe daling te voorkomen. De kwaliteitspremie is voldoende om geloofwaardig te blijven.

Huidige stabilisatoren beschermen tegen een verdere uitverkoop.

Steun	Laatste gegevenspunt	Waarom dit belangrijk is	Huidige vooringenomenheid
Lage inflatie	CPI maart 2026 0,3%, kerninflatie 0,4%	Vermindert de directe noodzaak voor een ingrijpende herziening van de discontovoet.	Oppermachtig
Dividendondersteuning	Het rendement van de ETF's over de afgelopen twaalf maanden bedraagt 2,59%; UBS noemde een rendement van circa 3,2% voor Zwitserse aandelen.	Helpt defensief kapitaal geïnteresseerd te houden, zelfs in perioden met een zwakkere groei.	Oppermachtig
Institutionele basiscase	De centrale SMI-doelstelling van UBS is 14.000 voor december 2026.	Dit toont aan dat het beleid voor de overheid nog niet is gericht op een diepe recessie.	Neutrale
Langetermijnresultaten van samengestelde rente	Het gemiddelde jaarlijkse rendement over 10 jaar bedroeg 8,54% op 30 april 2026.	Historisch gezien heeft SMI zich vaak hersteld wanneer de macro-economische omstandigheden slechts traag bleven, en niet volledig verstoord raakten.	Neutrale

Het bearish scenario behoeft daarom bevestiging. Zonder verslechterende arbeidsmarktcijfers, lagere winsten of een duidelijk verlies aan waarderingsondersteuning, is een schommelende neerwaartse trend waarschijnlijker dan een onmiddellijke ineenstorting.

04. Institutioneel perspectief

Wat de institutionele risicokaart werkelijk inhoudt

De duidelijkste publieke indicator voor een mogelijke daling komt van UBS. In het Monthly Extended-rapport van 22 januari 2026 handhaafde UBS het neerwaartse scenario voor de SMI in december 2026 op 10.500, terwijl het centrale koersdoel 14.000 bleef en het opwaartse scenario 15.000. Dit geeft beleggers aan dat een neerwaarts scenario reëel is, maar ook dat daarvoor een ernstiger verslechtering nodig is dan de huidige gegevens alleen al laten zien.

De prognoses van SECO van 18 maart 2026 verklaren waarom. Een Zwitserse bbp-groei van 1,0% in 2026, een gemiddelde consumentenprijsindex (CPI) van 0,4% en een werkloosheidspercentage van 3,0% vormen een combinatie van trage groei, geen crisis. De pessimistische visie wordt alleen sterker als deze prognoses beginnen te verschuiven of als de markt besluit dat zelfs deze stabiele situatie geen koers-winstverhouding van meer dan 20x meer rechtvaardigt.

Genoemde institutionele input die in deze neerwaartse analyse is gebruikt

Instelling / bron	Bijgewerkt	Wat er staat	Waarom dit hier van belang is
UBS House View Maandelijks Uitgebreid	22 januari 2026	SMI december 2026: centraal koersdoel 14.000, bovengrens 15.000, ondergrens 10.500.	Definieert een geloofwaardig neerwaarts scenario zonder te doen alsof een ineenstorting het meest waarschijnlijke uitgangspunt is.
Vragen en antwoorden van UBS over Europa en Zwitserland	24 maart 2026	Zwitserse aandelen krijgen nu een aantrekkelijk advies; het dividendrendement van bijna 3,2% wordt als ondersteuning genoemd.	Dit laat zien waarom de bearish visie nog steeds een sterkere katalysator nodig heeft dan alleen een zwak sentiment.
SECO economische prognose	18 maart 2026	BBP-groei 1,0% in 2026, 1,7% in 2027; CPI 0,4% in 2026; werkloosheid 3,0% in 2026	Het kader voor de negatieve discussie draait om trage groei en waardering, niet om een bevestigde recessie.
SECO-gegevens over arbeid en sentiment	7 mei 2026 en 8 mei 2026	Werkloosheid in april: 3,0%; consumentenvertrouwen in april: -40%.	Dit bevestigt dat de binnenlandse data zwak genoeg zijn om nauwlettend in de gaten te houden, maar nog niet doorbroken.

De institutionele boodschap is eerder beheerst dan dramatisch: een neerwaartse trend blijft plausibel omdat SMI duur is in verhouding tot de groei, niet omdat Zwitserland al in een duidelijke macro-economische recessie is beland.

05. Scenario's

Concrete risicoscenario's voor de komende 6-12 maanden

Voor winstgevende beleggers is de belangrijkste vraag of dit nog steeds een normale correctie binnen een kwaliteitsmarkt is, of het begin van een bredere afbouw van premies. Het verschil wordt duidelijk wanneer waarderingen en macro-economische gegevens tegelijkertijd verslechteren. Als dat gebeurt, is kapitaalbescherming belangrijker dan discussiëren over het label van de markt.

Voor nieuw kapitaal blijft wachten op een duidelijkere waarderingscorrectie of een bevestigd herstel de meest kwalitatieve strategie. Kopen tijdens een langzame daling, terwijl de markt nog steeds rond de 21 keer de winst handelt, is niet hetzelfde als kopen tijdens een daadwerkelijke capitulatie.

Kansgewogen SMI-negatieve scenario's

Scenario	Waarschijnlijkheid	Werkbereik	Gemeten trigger	Beoordelingsvenster
Beer	35%	12.300 tot 12.900	De index slaagt er niet in om de 13.500 punten te bereiken, de werkloosheid blijft op of boven de 3,0%, en beleggers blijven de premiemultiplicatoren verlagen ten opzichte van de huidige niveaus.	Evaluatie na elke publicatie van de consumentenprijsindex (CPI) en arbeidsmarktcijfers, en na de resultaten van belangrijke large-cap aandelen.
Baseren	45%	12.900 tot 13.600	De groei blijft traag maar positief, de lage inflatie voorkomt paniek en SMI verwerkt zijn premie in plaats van in te storten.	Maandelijks en na elke herziening van de SECO-prognose evalueren.
Staartbeer	20%	10.500 tot 12.300	De wereldwijde economische groei vertraagt aanzienlijk, Zwitserse defensieve aandelen voldoen niet aan de winstverwachtingen en de koers begint te bewegen in de richting van het door UBS gepubliceerde neerwaartse scenario.	Herzie de situatie onmiddellijk bij een duidelijke doorbraak onder de 12.300 of een grote neerwaartse bijstelling.

De pessimistische conclusie is niet dat de SMI-index per se moet crashen. Het is eerder dat de index nog steeds voldoende waarderings- en concentratierisico's kent om verder te dalen als beleggers besluiten dat de kwaliteitspremie de prijs niet langer waard is.

Als de inflatie laag blijft en het vertrouwen in dividenden aanhoudt, kan de daling eerder stoppen dan pessimisten verwachten. Als die steunpunten het begeven, wordt de weg naar de lage 12.000 punten en zelfs de neerwaartse trend van 10.500 punten volgens de kaart van UBS veel relevanter.

Referenties