Waarom het ASML-aandeel verder zou kunnen dalen: Factoren die een neerwaartse druk veroorzaken.

01. Historische context

Het aandeel is kwetsbaar omdat de verwachtingen al extreem hooggespannen zijn.

ASML sloot op 15 mei 2026 op $1.501,81, slechts ongeveer 6,3% onder het 52-weekse hoogtepunt van Yahoo Finance van $1.603,49 en na een samengestelde stijging van meer dan 1.400% in het afgelopen decennium. Een dergelijke koersgeschiedenis is belangrijk, omdat kwalitatief hoogwaardige groeiaandelen de neiging hebben te corrigeren wanneer de verwachtingen niet langer verbeteren, en niet alleen wanneer het onderliggende bedrijf faalt.

Datagestuurde pessimistische weergave voor ASML — Het risico is niet dat ASML zijn strategische positie verliest. Het risico is dat een aandeel met een hoge premie en bijbehorende hoge verwachtingen nog steeds sterk in waarde kan dalen als inflatie, exportbeperkingen of een afnemende vraag van consumenten de tijdshorizon van de markt verkorten.

ASML-raamwerk voor verschillende beleggingshorizonten

Horizon	Wat het belangrijkst is	Wat zou de these versterken?	Wat zou de these verzwakken?
1-3 maanden	Of de leveringsresultaten en prognoses voor het tweede kwartaal ongewijzigd blijven.	De brutomarge ligt binnen de 51-52%-richtlijn en het management herhaalt de sterke vraaguiting.	Elke vorm van vage formulering met betrekking tot de vraag naar AI, leveringen of exportcontroles
6-18 maanden	Waarderingsondersteuning versus winstgroei	De omzet blijft op koers richting 36-40 miljard euro in 2026 en de service-inkomsten blijven stabiel.	De winst blijft goed, maar de markt weigert 50 keer de winst over de afgelopen twaalf maanden te betalen.
Tot 2030	Of de vraag naar AI breed genoeg blijft om een premium multiple te rechtvaardigen, is de vraag.	ASML mikt op de bovenste helft van de omzet die naar verwachting tussen de 44 en 60 miljard euro zal liggen.	Groei vindt plaats aan de onderkant, terwijl de veelvouden zich comprimeren.

MacroTrends geeft de koers-winstverhouding van ASML op 50,55 op 7 mei 2026. Gebruikmakend van de meest recente koers van $1.501,81 en de TTM-winst per aandeel van MacroTrends van $30,01, levert dit een vergelijkbare trailing multiple op van ongeveer 50,0x. Dat is de kern van het bearish scenario: het aandeel hoeft geen slecht kwartaal te hebben om te dalen. Het is wellicht voldoende dat beleggers tot de conclusie komen dat de huidige multiple de potentiële groei van AI op de middellange termijn al weerspiegelt.

De macro-economische omstandigheden zijn niet gunstig voor aandelen met een hoge kredietwaardigheid. De voorlopige schatting van Eurostat laat zien dat de inflatie in de eurozone in april 2026 3,0% zal bedragen, een stijging ten opzichte van 2,6% in maart. De ECB handhaafde de depositofaciliteitsrente op 2,00% op 30 april 2026. Wanneer de inflatie weer aantrekt, worden groeiaandelen met een lange looptijd doorgaans gevoeliger voor zelfs kleine veranderingen in het sentiment.

02. Belangrijkste krachten

Vijf neerwaartse factoren die de trend omlaag kunnen duwen.

Het eerste risico is een simpele waarderingsdaling. MacroTrends laat zien dat de winst per aandeel van ASML over de afgelopen twaalf maanden $30,01 bedraagt en de koers-winstverhouding rond de 50x ligt. Zelfs als de winst blijft stijgen, kan die beginwaardering snel dalen als de rentes langer hoog blijven of als beleggers hun kapitaal verschuiven naar goedkopere cyclische aandelen.

Ten tweede blijven exportcontroles een expliciet beheersrisico. In het eerste kwartaal van 2026 gaf ASML aan dat de bandbreedte in de jaarprognose rekening hield met mogelijke uitkomsten van de lopende discussies over exportcontroles. Wanneer een bedrijf zijn omzetverwachtingen op die manier moet nuanceren, moeten beleggers beleidsrisico's als actief beschouwen, en niet als theoretisch.

Ten derde kunnen de kasstroomcijfers in volatiele perioden een negatief effect hebben op het aandeel. CFO Roger Dassen zei dat de vrije kasstroom in het eerste kwartaal van 2026 negatief was met € 2,6 miljard, grotendeels vanwege de timing van aanbetalingen. Dat is op zich geen slecht teken voor de winstkwaliteit, maar het herinnert ons eraan dat het traject van orders naar leveringen naar cashflow grillig kan blijven, zelfs in een periode met een sterke vraag.

Ten vierde kan de vraag sterk blijven, terwijl de potentiële winst naar voren wordt gehaald. De aandelenkoers van ASML weerspiegelt al een groot deel van de AI-infrastructuurcyclus. Als beleggers gaan denken dat 2026 of 2027 het lokale hoogtepunt is voor de uitbreiding van de klantcapaciteit, kan de aandelenkoers verzwakken voordat de gerapporteerde omzetcijfers dat doen.

Ten vijfde blijft de macro-economische situatie met betrekking tot de discontovoet lastig. De ECB gaf op 30 april 2026 aan dat de opwaartse risico's voor de inflatie en de neerwaartse risico's voor de groei zijn toegenomen. Dat is een lastige combinatie voor dure groeiaandelen, omdat het een tragere groei combineert met minder ruimte voor waarderingsondersteuning door lagere rentes.

Vijf-factoren scorelens voor ASML

Factor	Waarom dit belangrijk is	Huidige beoordeling	Vooroordeel
Waardebepaling	Bepaalt hoeveel van de uitvoering al is geprijsd	Een rendement van ongeveer 50 keer de winst over de afgelopen twaalf maanden is veeleisend.	Bearish
Beleidsrisico	Kan gevolgen hebben voor verzendingen en de samenstelling van het klantenbestand.	Exportcontroles blijven een belangrijke factor in de richtlijnen.	Bearish
Vraagachtergrond	Beschermt de these als de orders sterk blijven.	Nog steeds sterk, wat het puur fundamentele neerwaartse risico beperkt.	Neutrale
Contante omzetting	Dat doet ertoe wanneer de markt de nadruk begint te leggen op kwaliteit.	De vrije kasstroom in het eerste kwartaal was negatief vanwege timingseffecten.	Neutraal tot pessimistisch
Macro-economische tarieven	Premie-aandelen zijn gevoelig voor inflatie en rentes.	De consumentenprijsindex (CPI) in de eurozone is opnieuw versneld naar 3,0% en de ECB handhaafde de rente.	Bearish

De bearish trend wordt sterker als deze factoren tegelijkertijd samenvallen: aanhoudende inflatie, strengere exportregels en beleggersmoeheid omdat ze een premie betalen voor nog steeds goede, maar niet langer verbeterende verwachtingen.

03. Tegengeval

Wat zou kunnen voorkomen dat de achteruitgang een groter probleem wordt?

Het sterkste tegenargument is het bedrijf zelf. In het eerste kwartaal van 2026 rapporteerde ASML een omzet van 8,8 miljard euro, een brutomarge van 53,0% en een nettowinst van 2,8 miljard euro, waarna het de omzetverwachting voor 2026 verhoogde naar 36-40 miljard euro. Zelfs met zo'n profiel kan een aandeel dalen door de waardering, maar de onderliggende resultaten maken het lastiger om een diepgaande, fundamentele bearish prognose te onderbouwen.

Een tweede stabiliserende factor is de orderportefeuille en de urgentie bij klanten. ASML rapporteerde een orderportefeuille voor 2025 van 38,8 miljard euro en gaf aan dat klanten hun verwachte vraag naar haar producten op de korte en middellange termijn hadden verhoogd. Die orderportefeuille zal de volatiliteit niet wegnemen, maar biedt wel meer steun dan een typisch cyclisch aandeel in de machinebouwsector wanneer het sentiment omslaat.

Ten derde blijft de roadmap van het bedrijf van belang. Het management gaf aan dat High-NA meer dan een half miljoen wafers heeft verwerkt met een beschikbaarheid van meer dan 80% en dat de Low-NA EUV-capaciteit volgend jaar zal stijgen naar minstens 80 systemen. Als deze mijlpalen blijven worden gehaald, kunnen langetermijnbeleggers koersdalingen gebruiken als een herwaardering in plaats van als reden om de beleggingsthese te laten varen.

Beslissingschecklist als de these verzwakt

Ondersteunende factor	Laatste gegevenspunt	Waarom dit belangrijk is	Huidige beoordeling
Gids voor 2026	Omzet van € 36-40 miljard en brutowinstmarge van 51-53%	Dit laat zien dat het bedrijf nog steeds in de groeifase van de AI-cyclus zit.	Oppermachtig
Achterstand	EUR 38,8 miljard eind 2025	Biedt inzicht in de omzet door middel van volatiliteit.	Oppermachtig
Uitvoering van de routekaart	Hoge NA, meer dan 500.000 wafers en een beschikbaarheid van meer dan 80%	Ondersteunt de strategische gracht	Neutraal tot positief

De praktische implicatie hiervan is dat een negatieve houding ten opzichte van het aandeel in de eerste plaats gebaseerd moet zijn op de prijs en het multiple-risico, en niet op de veronderstelling dat de strategische positie van ASML momenteel verslechtert.

04. Institutioneel perspectief

Hoe professionele beleggers de risico's moeten inschatten

De meest betrouwbare institutionele invalshoek is hier de combinatie van ASML's eigen rapportages en officiële macro-economische gegevens, in plaats van algemene bankcommentaren. ASML verhoogde in april zijn verkoopverwachting voor 2026, maar bleef beleggers er tegelijkertijd op wijzen dat exportbeperkingen een actieve onzekerheid blijven vormen. De ECB gaf op 30 april 2026 aan dat de risico's op inflatie en groeiachterstand waren toegenomen. Dat is precies het soort situatie waarin premium halfgeleiderbedrijven in waarde kunnen dalen, zelfs als de vraag aan de eindgebruikerskant nog steeds gezond is.

MacroTrends voegt de waarderingscontext toe. Een aandeel dat rond de 50 keer de winst over de afgelopen twaalf maanden wordt verhandeld, is niet onmogelijk om te bezitten, maar het verkleint wel de foutmarge. In dat kader gaat het bij een neerwaarts scenario minder om een dramatische daling van de vraag naar AI en meer om een herziening van de markt die bepaalt hoeveel ze bereid is te betalen voor toekomstige groei.

Dat is ook de reden waarom de bearish visie in de gaten gehouden moet worden aan de hand van waarneembare variabelen: waardering, inflatie, exportcontrole en consistentie van richtlijnen. Deze zullen waarschijnlijk veranderen voordat een strategische verschuiving op de lange termijn zichtbaar wordt.

Waar serieuze onderzoeksbureaus zich doorgaans op richten

Bronfamilie	Wat het doorgaans benadrukt	Huidige beoordeling	Waarom dit hier van belang is
ASML-rapportage	Richtlijn, achterstand, routekaart en gevoeligheid voor exportcontrole	De fundamenten blijven sterk, maar het beleidsrisico is duidelijk aanwezig.	De meest directe manier om te beoordelen of de premie op het aandeel nog steeds zinvol is.
Officiële macro-economische gegevens	Inflatie, beleidsrente en groei	De consumentenprijsindex (CPI) steeg in april naar 3,0%; de ECB handhaafde de depositorente op 2,00%.	Schikt de achtergrond voor de kortingsrente bij een premium multiple.
Marktwaarderingsgegevens	Winst over de afgelopen periode versus prijs	Bijna 50 keer de winst over de afgelopen periode	Het laat zien hoeveel optimisme er al ingebouwd is.

De conclusie voor de bearish stemming is eerder gematigd dan dramatisch: ASML kan een uitstekend bedrijf blijven, maar toch een zwakkere aandelenkoers krijgen als de markt niet langer bereid is meer te betalen voor toekomstige vraag dan de huidige winstbasis comfortabel kan dragen.

05. Scenario's

Wie moet wachten, wie moet afbouwen en wat zou een neerwaartse trend bevestigen?

De onderstaande bereiken zijn scenario's van de auteur, gebaseerd op de meest recente aandelenkoers, het koersverloop over de afgelopen 52 weken, de huidige winst per aandeel over de afgelopen twaalf maanden en de macro-economische omstandigheden. Het zijn geen koersdoelen van derden.

Praktische scenario's voor beleggers met verschillende uitgangsposities.

Scenario	Waarschijnlijkheid	Bereik	Activeringsvoorwaarden	Wanneer moet je het beoordelen?
Beer	40%	$1.250-$1.420	ASML verliest steun rond de $1.450, de inflatie blijft hoog en het management wordt voorzichtiger met exportbeperkingen of timing van klantleveringen.	Herbeoordeel na de resultaten van het tweede kwartaal en na elke belangrijke update van de exportcontrole.
Baseren	35%	$1.420-$1.600	De bedrijfsactiviteiten blijven sterk, maar de aandelenkoers schommelt flink doordat de winst de waardering inhaalt.	Maandelijks evalueren met macro-economische gegevens en na elk kwartaal.
Stuiteren	25%	$1.600-$1.720	De resultaten van het tweede kwartaal blijven stabiel, de inflatiedruk neemt af en de markt accepteert de verhoogde prognose als duurzaam.	Beoordeel of het aandeel de hoogste stand van de afgelopen 52 weken overtuigend herovert.

Voor bestaande aandeelhouders is de belangrijkste vraag niet of ASML een kwalitatief hoogwaardig aandeel is. Het gaat erom of de omvang van de positie nog steeds overeenkomt met een aandeel dat fundamenteel sterk kan blijven en toch 10-20% kan corrigeren bij een herwaardering. Voor nieuwe kopers doen de beste instapmomenten zich doorgaans voor na een bevestigde versnelling van de winstverwachtingen of nadat de markt voldoende premie heeft ingeleverd om de asymmetrie te herstellen.

Het neerwaartse scenario wordt pas echt sterker als de koerszwakte gepaard gaat met een afzwakkende prognose of een ingrijpende beleidsschok. Zonder die combinatie bevindt het aandeel zich mogelijk simpelweg in een fase van lagere kwaliteit, maar is het nog niet structureel ingestort.

Referenties