Waarom het IBEX 35-aandeel zou kunnen dalen: Factoren die een neerwaartse druk veroorzaken.

01. Historische context

Het negatieve scenario begint met een sterke, geconcentreerde markt die niet langer goedkoop genoeg is om miskopen te negeren.

De IBEX 35 daalt niet vanaf een laag niveau. Grafiekgegevens van Yahoo Finance laten zien dat de index op 15 mei 2026 op 17.622,7 staat, een stijging van 115,88% ten opzichte van 8.163,3 tien jaar eerder en nog steeds 28,28% boven het 52-weekse dieptepunt van 13.737,2. Dat is belangrijk, omdat de volgende neerwaartse beweging, mocht die zich voordoen, waarschijnlijk eerder zal voortkomen uit een ratingverlaging en tegenvallende winstcijfers dan uit een reeds verstoorde markt die simpelweg goedkoper wordt.

Datagestuurde bearish visualisatie voor de IBEX 35 — Het bearish scenario op korte termijn is een bevestiging van eerdere bevindingen: de inflatie is opnieuw gestegen, de index staat bijna op een hoogtepunt en de benchmark is voldoende geconcentreerd, waardoor zwakte in een paar grote sectoren de algemene cijfers snel omlaag kan trekken.

IBEX 35-raamwerk voor verschillende neerwaartse scenario's

Horizon	Wat het belangrijkst is	Wat zou de bearish these versterken?	Wat zou de bearish these verzwakken?
1-3 maanden	Inflatie, de toon van de ECB en het niveau van 17.000.	De Spaanse consumentenprijsindex (CPI) en de inflatie (HICP) blijven boven de 3%, en de index verliest 17.000 punten door een zwakke marktbreedte.	De inflatie koelt af en de referentie-inflatie stijgt snel weer boven de 18.000 punten.
6-12 maanden	Bankwinsten en duurzaamheid van de binnenlandse vraag	De prognoses van Santander, BBVA en CaixaBank worden afgezwakt, terwijl de reële rentes beperkend blijven.	De winsten van de grote bedrijven blijven solide en dividenduitkeringen of aandeleninkopen ondersteunen het sentiment.
Tot 2027	Of tragere groei en hardnekkige inflatie elkaar overlappen	De groeiverwachtingen van de Banco de España worden verder naar beneden bijgesteld en de door energie veroorzaakte inflatie blijft hoog.	Spanje blijft de eurozone voorbijstreven qua economische groei en de inflatie neemt weer af.

De sectorstructuur versterkt dat risico. Uit het meest recente openbare factsheet van BME blijkt dat financiële diensten 36,34% van de index uitmaken, olie en energie 20,04%, consumentengoederen 14,02% en technologie en telecommunicatie 12,56%. De vier grootste componenten, Santander, Iberdrola, BBVA en Inditex, zijn samen goed voor 55,88% van de benchmark. Die concentratie is gunstig tijdens koersstijgingen wanneer de marktleiders hun beloftes nakomen. Het wordt echter een probleem wanneer diezelfde marktleiders tegelijkertijd te maken krijgen met macro-economische tegenwind of tegenwind op het gebied van waarderingen.

De waardering is naar Amerikaanse maatstaven niet overdreven hoog, maar biedt ook niet langer een volledige buffer. BME meldde op 16 januari 2026 dat Spaanse aandelen werden verhandeld tegen 13 keer de winst, 2,3 punten lager dan het gemiddelde over 37 jaar, met een gemiddeld dividendrendement van 4,1%. Dat ziet er relatief gezien nog steeds aantrekkelijk uit. Het betekent echter niet dat de index immuun is voor een correctie wanneer de inflatie weer aantrekt en de markt zich al dicht bij cyclische hoogtepunten bevindt.

02. Belangrijkste krachten

Vijf neerwaartse factoren die de trend omlaag kunnen duwen.

Ten eerste is de inflatie opnieuw de verkeerde kant op gegaan. Volgens het INE bedroeg de jaarlijkse CPI in Spanje in april 2026 3,2%, terwijl de HICP steeg naar 3,5%. De voorlopige schatting van Eurostat plaatste de inflatie in de eurozone op 3,0%, een stijging ten opzichte van 2,6% in maart, waarbij de energie-inflatie opliep tot 10,9%. Voor een benchmark die sterk afhankelijk is van banken en nutsbedrijven, is dit van belang, omdat een hardnekkige inflatie de reële rentes langer hoog kan houden en de multiple die beleggers bereid zijn te betalen, kan beperken.

Ten tweede is het beleid niet echt soepel. Op de website van de ECB stond medio mei 2026 nog steeds een depositofaciliteit van 2,00%, een herfinancieringsrente van 2,15% en een marginale kredietfaciliteit van 2,40%. Dat is weliswaar minder streng dan op het hoogtepunt, maar het is geen situatie waarin aandelenbeleggers een lineaire herwaardering kunnen verwachten. Als de inflatie hoog blijft, zal de markt meer moeten werken via winstgroei dan via monetaire versoepeling.

Ten derde verwacht de Spaanse centrale bank zelf nog steeds een vertraging. In de berekening van maart 2026 voorspelde Banco de España een afname van de Spaanse bbp-groei van 2,8% in 2025 naar 2,3% in 2026 en 1,7% in 2027, terwijl de HICP (High-Intensity Cost Percentage) op 3,0% in 2026 werd geprojecteerd. Deze combinatie is ongunstig voor aandelen, omdat het een lagere nominale groei impliceert, terwijl de inflatie mogelijk niet snel genoeg afkoelt om een positief effect op de waarderingen te hebben.

Ten vierde is de benchmark geconcentreerd in precies die sectoren die het meest blootgesteld zijn aan deze macro-economische mix. Financiële dienstverlening vertegenwoordigt 36,34% van de index en de twee grootste banken, Santander en BBVA, zijn samen goed voor 30,04%. Als de aanhoudend hoge rentes de netto rente-inkomsten niet langer ten goede komen en in plaats daarvan de kredietkwaliteit of de vraag naar leningen schaden, kan het effect op indexniveau snel merkbaar zijn.

Ten vijfde vereisen de opwaartse verwachtingen al voortdurende uitvoering. De index staat slechts 5,12% onder zijn hoogste punt in de afgelopen 52 weken. Na een koersstijging van 115,88% over tien jaar kan IBEX 35 zich niet langer de luxe permitteren van middelmatig bewijs. Een markt die zo dicht bij zijn hoogtepunten staat, kan dalen simpelweg omdat de winsten niet snel genoeg meer verbeteren om het bestaande verhaal te bevestigen.

Vijf-factoren-scorelens voor het negatieve scenario

Factor	Waarom dit belangrijk is	Huidige beoordeling	Vooroordeel
Inflatie	Bepaalt of de rentetarieven verder kunnen dalen.	De consumentenprijsindex (CPI) in Spanje bedraagt 3,2%, de geïnflateerde consumentenprijsindex (HICP) in Spanje 3,5% en de inflatie in de eurozone 3,0%.	Bearish
Standpunt van de ECB	Het beleid stelt een maximum vast voor meervoudige uitbreiding.	De depositofaciliteit bedraagt nog steeds 2,00%, geen noodhulpfaciliteit.	Neutraal tot pessimistisch
Groeiachtergrond	Een tragere groei maakt tegenvallende winstcijfers schadelijker.	De Banco de España verwacht dat de bbp-groei zal vertragen tot 2,3% in 2026 en 1,7% in 2027.	Bearish
Indexconcentratie	Een paar sectoren kunnen de hele benchmark beïnvloeden.	Financiële bedrijven vertegenwoordigen 36,34% van de index en de vier grootste namen zijn samen goed voor 55,88%.	Bearish
Waarderingsuitgangspunt	Goedkope markten vangen schokken beter op dan markten met bijna hoge prijzen.	De koers-winstverhouding van 13x en het dividendrendement van 4,1% van BME zijn ondersteunend, maar de index bevindt zich nog steeds dicht bij zijn hoogste punt.	Neutrale

Een neerwaartse trend vereist daarom geen crisis. Het volstaat dat de inflatie aanhoudt, de groei afzwakt en er tegelijkertijd zwakkere signalen binnen een handvol grote bedrijven binnenkomen.

03. Tegengeval

Wat zou kunnen voorkomen dat de achteruitgang een groter probleem wordt?

Het pessimistische scenario is nog steeds voorwaardelijk, omdat de recente winsten van de zwaargewichten sterk blijven. Santander rapporteerde op 29 april 2026 een onderliggende winst van 3,6 miljard euro over het eerste kwartaal, met een omzetstijging van 4%, een kostendaling van 3% en een onderliggende winst per aandeel van 17%. BBVA rapporteerde een winst toerekenbaar aan de aandeelhouders van 2,989 miljard euro, een stijging van 10,8% in huidige euro's, terwijl de ratio van niet-renderende leningen verbeterde tot 2,6%. Dit zijn geen cijfers die normaal gesproken een onmiddellijke ineenstorting van een bankgerichte index voorafgaan.

Er is ook steun buiten de banken. De gecorrigeerde nettowinst van Iberdrola steeg in het eerste kwartaal met 11% tot 1,865 miljard euro en het management verhoogde de prognose voor de groei van de gecorrigeerde nettowinst over het hele jaar naar meer dan 8%. Inditex meldde dat de omzet in 2025 39,9 miljard euro en de nettowinst 6,2 miljard euro zal bedragen. Deze updates zijn belangrijk omdat de index geen pure macro-economische indicator is; er zijn nog steeds grote bedrijven in opgenomen die daadwerkelijk cashflow genereren en kapitaaldiscipline handhaven.

Ook de macro-economische cijfers van Spanje wijzen niet op een recessie. De voorlopige schatting van het INE voor het eerste kwartaal liet een bbp-groei zien van 0,6% ten opzichte van het vorige kwartaal en 2,7% ten opzichte van een jaar eerder. Dat sluit het inflatierisico niet uit, maar het betekent wel dat een eventuele daling nog bevestiging nodig heeft van de winstcijfers en de marktpositionering, in plaats van een simpele aanname dat de economie in een recessie belandt.

Huidige compensaties voor het pessimistische scenario

Offset	Laatste gegevenspunt	Waarom dit belangrijk is	Huidige beoordeling
Santander-executie	Onderliggende winst in het eerste kwartaal: € 3,6 miljard, omzet +4%, kosten -3%, winst per aandeel +17%	Dit toont aan dat het grootste indexgewicht nog steeds een sterke operationele hefboomwerking oplevert.	Oppermachtig
BBVA-veerkracht	Toerekenbare winst over het eerste kwartaal: € 2,989 miljard, een stijging van 10,8%; NPL-ratio: 2,6%	De kredietkwaliteit en winstgevendheid blijven er gezond uitzien.	Oppermachtig
Iberdrola-richtlijnen	Aangepaste nettowinst over het eerste kwartaal: € 1,865 miljard, een stijging van 11%; prognose voor 2026 verhoogd naar meer dan 8% groei.	Nutsbedrijven en netwerkbedrijven vormen nog steeds een solide basis voor winstgevendheid.	Oppermachtig
BBP van Spanje	Het bbp in het eerste kwartaal van 2026 zal met 0,6% stijgen ten opzichte van het vorige kwartaal en met 2,7% ten opzichte van een jaar eerder.	De binnenlandse economie vertraagt, maar krimpt nog niet.	Neutraal tot positief
Waarderingsondersteuning	BME-marktreferentie van 13x de winst en 4,1% dividendrendement	De relatieve waardering is niet veeleisend genoeg om automatisch uit te gaan van een aanzienlijk neerwaarts risico.	Neutrale

De praktische conclusie is dat een bearish voorspelling voor IBEX 35 zowel prijsbevestiging als een verslechtering van de huidige winstbuffer vereist. Zonder deze twee elementen is een zijwaartse correctie waarschijnlijker dan een aanhoudende neerwaartse trend.

04. Institutioneel perspectief

Hoe zouden professionele beleggers het neerwaartse risico inschatten?

De institutionele analyse wijst niet direct op een crisis, maar de situatie is duidelijk complexer dan de koersgrafiek alleen doet vermoeden. Banco de España verwacht een tragere groei en een inflatie boven de doelstelling. De ECB is niet teruggekeerd naar een duidelijk soepel monetair beleid. JP Morgan Asset Management blijft positief over Europese banken vanwege hun waardering en aandeelhoudersrendement, wat belangrijk is voor IBEX 35, maar dat betekent ook dat het neerwaartse scenario afhangt van een verandering in de winstverwachtingen in plaats van een markt die alom gehaat wordt.

De waarderingsreferentie van BME is nog een reden om overdrijving te vermijden. Een koers-winstverhouding van 13 is niet duur voor een aandelenindex in ontwikkelde markten. De index wordt pas kwetsbaar wanneer de inflatie stijgt en de index zich in de buurt van hoogtepunten bevindt. De neerwaartse analyse kan daarom het beste worden geformuleerd als een kwaliteitsverlaging in de context, en niet als een bewering dat Spaanse aandelen plotseling structureel overgewaardeerd zijn geraakt.

Institutionele invalshoek voor het pessimistische scenario

Bron	Wat er stond	Datum	Leesstof voor IBEX 35
Banco de España	De prognoses voor Spanje zijn een bbp-groei van 2,3% in 2026, 1,7% in 2027 en een HICP van 3,0% in 2026.	27 maart 2026	Een tragere, maar nog steeds positieve economie maakt het risico op een ratingverlaging waarschijnlijker dan het risico op een regelrechte ineenstorting.
ECB	Depositofaciliteit tegen 2,00%, belangrijkste herfinancieringsoperaties tegen 2,15%, marginale kredietfaciliteit tegen 2,40%	ECB-rentepagina bekeken in mei 2026	Het beleid is soepeler dan ooit, maar niet soepel genoeg om de hardnekkige inflatie automatisch te neutraliseren.
Eurostat	De inflatie in de eurozone steeg in april 2026 naar 3,0%, met een energieprijs van 10,9%.	30 april 2026	Door energie-inflatie veroorzaakt door inflatie kan de beleidsversoepeling waar aandelenbeleggers op hopen, vertragen.
BME / Spanje Investeerdersdag	Spaanse aandelen werden verhandeld tegen 13 keer de winst, met een gemiddeld dividendrendement van 4,1%.	16 januari 2026	De waardering is voldoende ondersteunend om koersdalingen op te vangen, maar niet voldoende om ze te voorkomen.
JP Morgan Asset Management	De schatting voor de winst per aandeel (EPS) in Europa voor 2026 wordt naar boven bijgesteld; Europese banken worden verhandeld tegen 1,1 keer de boekwaarde en bieden een aandeelhoudersrendement van 8%.	De pagina met vooruitzichten voor 2026 is beschikbaar in mei 2026.	Het pessimistische scenario wordt alleen maar sterker als het positieve winstbeeld van Europese banken begint om te slaan.

De institutionele boodschap is eerder gedisciplineerd dan dramatisch. Wil de IBEX 35 vanaf hier substantieel dalen, dan moeten aanhoudende inflatie en zwakkere winsten van banken waarschijnlijk tegelijkertijd optreden.

05. Scenario's

Concrete scenario's voor een neerwaartse trend over 3 tot 12 maanden

De onderstaande bandbreedtes zijn schattingen van de auteur, gebaseerd op het huidige IBEX 35-niveau, de hoogste en laagste stand van de afgelopen 52 weken, de waarderingsreferentie van BME voor januari 2026, de meest recente inflatiecijfers voor Spanje en de eurozone, de macro-economische prognoses van Banco de España en de recente resultaten van de grootste componenten van de index. Het betreft geen indexdoelstellingen van derden.

IBEX 35 neerwaartse scenario's

Scenario	Waarschijnlijkheid	Bereik	Activeringsvoorwaarden	Wanneer moet je het beoordelen?
Beer	35%	15.800-16.700	De index breekt resoluut door de grens van 17.000, de Spaanse consumentenprijsindex blijft rond of boven de 3%, de inflatie in de eurozone blijft hoog en ten minste één van de belangrijkste banken of nutsbedrijven verzwakt in de rapportageperiode juli-augustus 2026.	Evaluatie na elke inflatiepublicatie van het INE, de voorlopige cijfers van Eurostat en het volgende resultatenseizoen met veel bankcijfers.
Baseren	40%	16.700-18.000	De groei vertraagt maar blijft positief, de inflatie koelt slechts geleidelijk af en sterke dividenduitkeringen en aandeleninkopen houden kopers actief tijdens koersdalingen.	Maandelijks evalueren en opnieuw na elke beleidsupdate van de ECB.
Herstel	25%	18.000-18.700	De inflatie in Spanje daalt weer onder de 3%, de grote spelers handhaven hun prognoses en de benchmark stijgt weer boven de 18.000 punten met een bredere deelname.	Bekijk snel of de koers weer boven de 18.000 komt en daar blijft tot de volgende winstcyclus.

De tactische conclusie is eenvoudig. Een verdere daling is mogelijk, maar is niet het standaardscenario, tenzij de inflatie en de winsten tegelijkertijd verslechteren. Zonder die combinatie is een brede handelsrange waarschijnlijker dan een duidelijke doorbraak.

Daarom zijn het niveau van 17.000, de volgende twee inflatiecijfers en de volgende resultaten van banken en nutsbedrijven zo belangrijk. Het zijn de meetbare ijkpunten die een gewone reset onderscheiden van een minderwaardige regimeverandering.

Referenties